可编辑培训课件-中国船舶-市场前景及投资研究报告：一体总装龙头，订单充盈，百尺竿头.pptx

证券研究报告航海装备Ⅱ2024年02月23日中国船舶（600150.SH）深度报告：军民一体总装龙头，订单充盈百尺竿头评级：增持(首次覆盖)

最近一年走势市场数据2024/02/2233.55当前价格（元）52周价格区间（元）总市值（百万）流通市值（百万）总股本（万股）流通股本（万股）日均成交额（百万）近一月换手（%）中国船舶沪深30049%34%22.71-33.88150,049.98150,049.98447,242.88447,242.881,711.6018%3%-12%-27%1.252023/02/222023/04/222023/06/222023/08/222023/10/222023/12/222024/02/22相对沪深300表现表现1M3M12M中国船舶沪深30019.7%8.3%28.6%-1.6%44.4%-15.1%2

预测指标2022A5955802023E71199202024E80195132025E8941311营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)172281915400.636542692928271-200.0401.21102.0815P/E557.002.171.67-77.1553.223.072.1116.9327.652.771.8710.4016.172.361.686.33P/BP/SEV/EBITDA资料：Wind资讯、国海证券研究所3

目录一、军民一体总装龙头，内生外延扩张提速三、民船：供给收缩，需求催化，新一轮大周期起点已经开启3.1民船市场划分1.1公司历程：国内造船旗舰公司，资产整合扩张提速1.2股权结构：旗下四大经营实体，中船工业集团为控股股东1.3资本运作：资产重组注入发展动力，公司资产规模扩张提速1.4业务布局：下设四大业务板块，船舶造修为创收中心1.5产品品类：公司军民产品结构丰富，持续发力高端船型市场1.6产品结构：四大造船厂协同发展，覆盖完整船舶产业链1.7财务表现①：受益于原材料价格走低，公司成本费用结构改善财务表现②：业绩随船舶大周期波动，营收随并购跨越增长财务表现③：船舶造修收入占比最高，江南造船营收贡献最多1.8后续资产重组：造船业务重组尚待完成3.2需求：集运催生造船订单高峰，总体需求端仍有较大潜力需求：原油需求持续增长，油轮订单有望复刻集装箱船趋势需求：散货市场供需双弱，未来存在较大潜能3.3环保减排进程加快，老旧船加速出清，新船缺口大3.4绿色新船+现船改造，两大路线助力航运绿色转型3.5供给：行业供给产能收缩，紧张程度短期难改供给：僵尸船厂复活难度高，大规模增产可能性低供给：行业份额高度集中，国内龙头企业强者恒强3.6新船造价指数上行推动产能扩张，绿色更新成为主要驱动因素3.7四大船厂各有优势，多种船型全面开花二、受贸易驱动的大周期行业，中国是当前全球造船中心2.1行业关系：航运市场和造船业息息相关四、军船：海军建设加快，中长期成长空间有支撑4.1??国家战略：十四五建造需求推动下，军船龙头或将收益4.2?国家国防预算提升，市场海军装备需求增加4.3?公司实力：生产基地设备齐全，军船建造技术顶尖4.4军船近年动态2.2行业地位：服务于产业链中游，受下游航运贸易驱动2.3市场格局：造船业全球大市场，中国订单占比“一骑绝尘”2.4周期特点：历史上四轮大周期，每轮间隔20-30年2.5周期位置：船龄老化+绿色转型，第五轮大周期正在路上五、投资逻辑5.1业务拆分及基本假设5.2??盈利预测及投资评级5.3?风险提示5.4?中国船舶盈利预测表4

核心提要u中国船舶作为军民一体总装龙头，扩张提速势头迅猛。南北船战略性合并后，中国船舶作为“南船”核心上市平台之一，旗下资本运作步伐加快。2020年注入江南造船、广船国际两大造船厂后，公司旗下拥有四大造船厂，军民产品结构丰富、产能供给能力进一步加强。公司下设船舶造修、海洋工程、动力装备等多个业务板块，覆盖完整船舶行业产业链。公司业绩随船舶大周期波动，在船舶高景气度下表现较出色。u船舶工业是典型的周期性产业。纵观国际船舶市场发展历程，间隔30年左右出现一次大的周期波动，期间将出现中短期的波动，底部区间漫长而持久。判断船舶制造行业的周期位置很关键。当前新一轮大周期力量或在蓄势，船舶制造投资或迎来良好布局时点。在船队老化和绿色转型的双重背景推动下，船舶市场或将迎来历史上第五轮大周期。u纵观民船市场现状，供给收缩，需求催化，新一轮大周期起点已经开启。需求端：2021年集装箱船率先开启新一轮订单上升周期，后续油轮和干散货船市场并叠加船队绿色更新趋势或将接力。供给端：船厂大