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浅析资金的优先级与劣后级的区别

先从一个故事谈起

金牌顾问张三是一位炒股高手，他统计了一下自己以前的战绩，不管

风吹浪打，他炒股的资本增值率每年15%以上，如果再给他更多资金，

那么每年就会挣更多的钱。怎么找到更多的钱呢？

张三的朋友李四是一位富二代，有的是钱，但自己却不会炒股。张三

认为可以拉着李四来投钱。

张三：李总，最近股市不错，大家都说要牛市要来，咱们合伙炒股，

一起赚钱如何？

李四：张总，我一直觉得你炒股很牛，大家都叫你张股神，但是以前

我被其他人骗的钱太多了，你先说说怎么干吧。

张三：李总，现在我拥有1,000万元，其实自己炒股也提舒服的，不

用上班，轻松赚钱，但股市是大鱼吃小鱼，1,000万也就是大一点的

散户。我出资1,000万元，你出资2,000万元，一共3,000万元，我

操盘，你就等着收利就行。

李四：你操盘炒股，我挺放心，但股市风险不小，好多朋友吃过大亏，

咱们先不说赚钱怎么办？先说说万一亏钱，怎么办呢？

张三：您有这个想法很正常，咱们按照金融行业广泛采用的优先/劣

后结构来设计，您的资金作为优先级，我的资金作为劣后级，如果亏

钱了，年底，我按照约定的收益比例从我投资的资金里拿出来赔您！

比如：3,000万亏损至2,200万元，我也会从我的1,000万元里拿出

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约定好的收益给您。

再退一万步，如果赔得太惨，亏损1,000万元，也意味着把我的1,000

万元赔进去，您还有机会选择收回您的2,000万元，这样保证您不会

遭受任何损失。

李四：你这不会是忽悠吧？哪有这么好的事？

张三：当然有，因为我承担的风险最多，所以设计收益的分配，不管

赚钱还是赔钱，我都会按照8%的利息支付给您，相当于年底您回收

的资金=2,000+2,000*8%=2160万。

如果只剩下2,200万元，我一样要还给您2,160万元，我的资金基本

亏完，但仍然会保证您的本金和收益。

李四：听着不错，貌似怎么做，我都不会亏。但是，如果赚的比8%

多怎么办？

张三：嗯，现在股市低迷，能赚8%我可以基本掌握，再多就不好说

了，现在没有多少理财产品能达到这个收益率。

小提示

张三的小算盘

不管股市怎么变化，我多年能保持在15%收益，如果有了李四的2，

000万元，今年，我的收益就能达到3,000*15%-2,000*8%=290万元。

之前，我的收益才1,000*15%=150万元。

李四：你别欺负我不懂金融，这一段时间，不少人找我忽悠，我明白

了，你这样的操作，就相当于我按照8%的利息借给你2,000万元炒

股，对吗？

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张三：李总果然厉害，其实您这么理解，也没错，很多基金的优先份

额，就是包装成债券、银行理财之类的形式出售出去的，而且涉及优

先/劣后机制，相当于您保本保息。

李四：好吧，我们就尝试着合作一下。

1.什么是优先级/劣后级？

优先级/劣后级是指在金融行业的理财项目中，既吸收社会公众的资

金，也吸收机构的资金，为金融产品的受益权结构设置优先和劣后，

分级处理的活动。

2.什么是优先资金和劣后资金

优先级所持资金为优先资金，劣后级所持资金为劣后资金。

在项目遭受损失时，劣后级受益权人的资金将对优先级受益权人（简

称优先人）补偿；取得盈利时，优先人按照事先约定比例适当参与分

红。

从资金的角度，优先资金+劣后资金=全部本金。

优先资金有优先分配的权利，享受保本收益。劣后资金没有优先

分配的权利，保障优先资金的保本收益后，才能享受收益分配。

劣后资金承担亏损风险，但享受优先资金保本收益分配后的所有

收益。

3.为什么设置劣后资金？

通常情况下，理财产品对所有受益人是一视同仁的，也就是说，

共同承担收益和风险。

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但有时为了吸引投资人投资，降低投资人对理财产品盈利性的顾虑，

同时也制约资产端的经营行为，受托机构就会要求资产端的经营人承

诺一定的资金作为劣后资金。

4.劣后资金有弊也有利

总的说来，对优先方的资金，盈利情况下，就是劣后资金向优先

资金支付固定利息，若出现损失，首先损失劣后资金，而优先资金不

承担风险。对于优先级资金，利是有人托底，保本不是问题，风险等

级低，弊是固定利息，盈利或多或少几乎与优先级资