电力设备行业逆变器专题二：观古知今，向阳而生，逆变器行业指数逐步筑底，向阳而生.docxVIP

目录

光储需求为影响逆变器行业走势关键因素 5

光伏逆变器行业指数变化历史 5

阳光电源股价变化历史 11

光储需求上行+出海逐步修复，逆变器行业拐点向上 12

光伏装机量持续攀升，逆变器需求持续旺盛 12

储能需求爆发，第二曲线带动逆变器需求上升 14

IGBT国产化加速，逆变器厂商成本控制能力增强 17

逆变器出海逐步恢复，企业盈利空间广阔 17

风险提示 18

图表目录

图1：光伏逆变器指数历史走势 5

图2：光伏逆变器指数与沪深300历史走势 5

图3：2015Q1-Q3光伏逆变器指数先增后降 6

图4：2015Q4-2016Q1光伏逆变器指数走势 7

图5：2016Q2-2018年光伏逆变器指数走势 7

图6：2019年-2021年8月光伏逆变器指数呈上升趋势 8

图7：2020年1月-2021年8月中国新增光伏装机与同比增幅（GW；%） 8

图8：2020年1月-2021年8月逆变器出口金额与同比增长率（亿美元；%） 8

图9：2021年8月-2022年5月光伏逆变器指数呈下降趋势 9

图10：2022年5月-8月光伏逆变器指数呈上升趋势 10

图11：2021-2023年逆变器指数与月度出口均价同比增幅拟合图（元；%） 10

图12：2023年1-12月出口主要国家和地区的逆变器数量（万个） 10

图13：2019-2024年阳光电源与沪深300股价走势 11

图14：重点国家近五年新增光伏装机容量（GW） 13

图15：2023-2030E中国逆变器需求稳步提升 14

图16：2023-2030E全球逆变器需求稳步提升 14

图17：储能逆变器的一般应用模式示意图 15

图18：25个省市发布的“十四五”新型储能规划（GW） 15

图19：固德威储能逆变器毛利率高于光伏逆变器 16

图20：2015-2023E年中国IGBT产量逐年增加 17

图21：2017-2022年全球逆变器厂商市占率（%） 18

图22：2018-2023年中国主要逆变器厂商内销与外销毛利率（%） 18

表1：2020-2023年阳光电源业绩数据 12

表2：2024年国内光伏产业政策汇总 13

表3：重点公司估值表 18

光储需求为影响逆变器行业走势关键因素

光伏逆变器行业指数变化历史

图1：光伏逆变器指数历史走势

资料来源：wind，研究

回顾光伏逆变器指数的变化历史，光伏逆变器指数变化都与光储需求高度相关。逆变器的需求量直接受益于政策推动、光伏装机、储能装机以及出口表现，光伏与储能双赛道需求增长及渗透率提升将直接拉动逆变器的需求量。同时逆变器的价格直接受到行业竞争格局以及供应链原材料价格的影响。从历史变化来看，光伏装机量提高、逆变器价格上升、出海扩张等变化会导致股价上涨。

总结复盘历史行情变化，2015至2019年行业指数的涨跌变化主要归因于宏观政策变化以及光伏产业政策导致的光伏装机需求变动以及行业竞争格局的变化；2015Q1-2015H1光伏逆变器指数快速增长，主要受宏观政策环境影响；2015H1-2015Q3指数下降主要因为华为入局，行业格局发生变化以及去杠杆政策；2015Q4-2016Q1光伏逆变器指数表现为先快速上升，主要归因于宏观政策影响以及逆变器行业全球市占率提升；2016Q2-2018年逆变器行业指数趋势变化主要归因于行业政策驱动、逆变器需求与价格变化；2018H2至2019年期间指数下跌的主要归因于“531新政”与“301关税政策“出台导致的逆变器国内需求和出海减少；2020至2021年期间行业指数增长的主要原因为逆变器的出海扩张与储能市场爆发，21年Q4至22H1同时受制于原材料IGBT缺货涨价影响，导致行业指数出现阶段性下跌；2022年后行业指数的再次爆发式增长得益于储能市场成为第二增长极，较高的毛利率为逆变器厂商带来盈利能力提升；2023年后由于新能源行业降温以及海外阶段性去库存影响，行业指数呈下行趋势，进入2024年随着去库进入尾声，逆变器行业指数逐渐回升。

图2：光伏逆变器指数与沪深300历史走势

资料来源：wind，研究

2015Q1-Q3光伏逆变器指数先增后降，与沪深300变化高度一致，主要受宏观政策环境与华为入局影响。2015Q1-2015H1逆变器指数变化与沪深300高度一致，其快速上涨主要归因于宏观政策环境及光伏市场持续向好。期间央行降准降息等一系列利好政策释放，A股市场持续走高，同时国内光伏市