基础化工行业2024年中期策略：底部蓄势，把握供需优化机会.docxVIP

目录索引

一、周期拐点向上，涨价品种频现 8

（一）资源品价格持续高位，基化产品价差触底 8

（二）全球需求仍存不确定性，新增供给仍是矛盾 12

（三）供需错配频发，化工品涨价高弹性品种频现 15

二、从供给约束到供给优化，长景气周期可期 16

（一）资本开支下降：原油 16

（二）供需周期错配：钛矿、磷矿 19

（三）供给总量约束：民爆、制冷剂 23

（四）供给优化驱动：铬化工、涤纶长丝 29

（五）政策新线索：设备更新、节能降碳 36

三、新技术、新材料、新趋势 38

（一）产业革命：生物制造，关注政策进程 38

（二）自主可控：润滑油添加剂，国产化进程加速 39

（三）技术迭代：真空玻璃，能效等级提升大势所趋 41

（四）消费趋势：“国潮”兴起，防晒市场持续高增长 42

四、周期驻底，需求释放拐点在即 45

（一）农药：仿制药周期驻底，创制药迎历史性机遇 45

（二）维生素：猪周期底部上行，关注高涨价弹性机遇 47

五、投资建议 49

六、风险提示 49

图表索引

图1：2006年至今，国际原油价格 8

图2：2010年至今，国内萤石价格 8

图3：2008年至今，国内磷矿价格 8

图4：2006年至今，国内钛矿价格 8

图5：中国化工品价格指数涨幅相对Brent原油涨幅 9

图6：工业品以及化工品PPI指数（同比） 9

图7：化学子行业利润总额累计同比（%） 9

图8：化工行业单季度加权ROE走势 9

图9：化工行业历年Q1加权ROE 9

图10：上游资源品价格多处于历史较高水平 10

图11：中下游化工品价差多数处于历史较低水平 11

图12：美国（左，十亿美元）与欧盟（右）消费需求 12

图13：社零消费总额累计同比（%） 12

图14：地产新开工面积累计同比（%） 12

图15：地产销售面积累计同比（%） 13

图16：固定资产投资强度（%） 13

图17：美欧工业生产指数 13

图18：印度工业生产指数 13

图19：2012年至今，美国、中国工业库存同比（%） 13

图20：2012年至今，美国批发/制造/零售商库存 13

图21：国内出口金额（左，亿美元）与累计同比增速（右，%） 14

图22：化工行业在建工程同比增速及占非流动资产比 14

图23：化工行业资本开支同比增速及占营业收入比 14

图24：化工子行业23Q3、23Q4和24Q1化工行业资本开支占营业收入比（按

24Q1环比变动值大小排序） 15

图25：2020年至今，TMA市场价格（元/吨） 16

图26：2019年至今，氧化铬绿市场价格（元/吨） 16

图27：2021年至今，工业一铵市场价格 16

图28：2017年至今，粘胶长丝市场价格（元/吨） 16

图29：2010年至今，全球原油价格走势（美元/桶） 17

图30：六家上游巨头勘探支出变化（左轴）和均值（右轴）（百万美元） 17

图31：成本通胀调整的资本开支对标 17

图32：2015年至今，美国原油库存井等 18

图33：2015年至今，美国原油产量及压裂车队 18

图34：全球油气企业资金流向 18

图35：北美油气产量分布（分公司，2023Q） 18

图36：2021-2024年，财政平衡油价（美元/桶） 18

图37：22.06至今，OPEC+原油产量（百万桶/天） 18

图38：美国战略原油储备 19

图39：2005至今，全球石油需求增速及GDP同比增速 19

图40：全球原油需求达峰尚早 19

图41：2012-2022年全球钛矿折纯（按TiO2含量100%计）储量及增长情况...20

图42：钛铁矿全球产量与增速 20

图43：金红石全球产量与增速 20

图44：中国钛精矿进口依存度高（万吨） 21

图45：中国钛精矿进口分国家（2022） 21

图46：全球钛矿砂年度勘探情况（座） 21

图47：全球钛精矿供需关系（按100%TiO2计） 22

图48：2017年至今，国内磷矿价格走势(元/吨) 22

图49：2010.01至今，国内磷矿石产量 22

图50：民爆行业生产、销售、购买、运输实行许可证制度 23

图51：2022年，国内工业炸药产量CR10 24

图52：2016-2025E，民爆企业集中度趋势 24

图53：2010至今十种有色金属产量及同比 24

图54：2010至今金属/非金属矿产投资额累计同比 24

图55：2011年至今，国内煤炭产量及增速 25

图56：2011年至今，国内煤炭资本开支及增速 25

图57：工业炸药生产成本