明阳电气新能源变压器领军企业，国内海外共振.docxVIP

内容目录

公司基本情况 4

源自明阳集团，新能源电气装备行业领先 4

股权结构集中，主要股东深度参与公司管理 4

公司营收稳定增长，发展前景良好 4

专注新能源赛道，持续受益高盈利和高景气度 6

公司从事输配电设备，23年新能源收入占比达83? 6

技术优势叠加产品力，巩固新能源头部竞争地位 8

新能源产品技术含量高，赛道具备高盈利 9

政策端持续推动，受益下游高景气度 12

核心看点1：国内海风升压系统进口替代，量价齐升释放弹性 13

海上风电增速快但升压系统国产化水平较低 13

风电平价后风机厂降本，路径包括国产替代和大容量 14

公司海风升压系统进口替代，量价齐升贡献业绩 14

核心看点2：海外变压器紧缺，间接出海+全球化布局双轮驱动 16

盈利预测和估值 18

盈利预测 18

5.2.估值 19

风险提示 19

图表目录

图1：公司发展历程 4

图2：截至2024年6月公司股权结构 4

图3：2018-2023年公司营业收入及增速 5

图4：2019-2023年公司归母净利润及增速 5

图5：2018-2023年公司综合毛利率和净利率 5

图6：2018-2023年公司主要产品营收情况（亿元） 5

图7：2018-2023年公司主要产品毛利率情况 5

图8：2018-2023年公司期间费用率 6

图9：2018-2023年公司研发费用及研发费用率 6

图10：公司产品分类示意图 6

图11：公司2022年分下游收入占比情况 7

图12：公司2020-2023年新能源收入情况 7

图13：公司新能源、其他应用领域变压器毛利率对比 11

图14：公司不同应用领域成套开关设备毛利率对比 11

图15：2011-2023年中国新能源装机容量占比、新增装机容量占比情况 12

图16：2018-2025年E国内风电新增装机量及预测（GW） 14

图17：美国建造支出-制造业及同比增速（单位：亿美元） 17

图18：美国取向硅钢价格走势 17

图19：中国取向硅钢价格走势（单位：元/吨） 17

表1：公司主要产品及应用领域情况 7

表2：新能源领域国内主要参与公司 8

表3：公司核心技术人员 8

表4：截至2023年6月公司主要核心技术情况 9

表5：公司与特变电工的箱式变电站产品对比 9

表6：低压开关柜对比——用于海上风电VS传统发电及供电 10

表7：中压开关柜对比——用于陆上风电VS传统发电及供电 10

表8：可比公司箱式变电站、变压器毛利率对比 11

表9：“十四五”新能源发电相关政策 12

表10：公司箱式变电站及变压器在风电、太阳能领域市占率测算 13

表11：风电上网电价政策规定 14

表12：公司与竞争对手特种海上干式变压器具体参数对比 15

表13：公司与竞争对手海上风电充气式中压开关柜具体参数对比 15

表14：公司海风升压系统进口替代项目 16

表15：特种海上风电干式变压器与变压器均值单价、毛利率对比 16

表16：盈利预测 18

表17：可比公司估值（截至2024年7月2日） 19

图1：公司发展历程

公司基本情况

源自明阳集团，新能源电气装备行业领先

公司为国内知名民营风机制造商明阳集团的子公司，依托母公司的平台资源，已成为新能源电气装备领军企业。

公司前身为“广东瑞智电力科技有限公司”，成立于2015年，为明阳新能源投资控股集团的子公司，由中山市明阳电器有限公司控股。

1993年，明阳新能源投资控股集团于广东省中山市成立。

2018年，公司与施耐德电气达成深度战略合作伙伴关系，与德国SGB-SMIT集团达成战略合作关系。

2019年，公司与海康威视达成战略合作伙伴关系

2020年，公司更名为广东明阳电气有限公司，后成立股份公司并更名为广东明阳电气股份有限公司。

2022年，公司自主研发的首批66kV升压系统成功交付，进一步巩固公司在国内海上风电的核心地位。

2023年，公司在深交所创业板挂牌上市，已逐步成为我国国家能源及大型建设项目电气装备供应商之一。

资料来源：公司官网，公司公告，wind，

股权结构集中，主要股东深度参与公司管理

公司股权结构集中，创始人和实控人为张传卫先生。截至2024年6月，张传卫先生通过中山明阳、智创投资控制明阳电气37.47的股份。张传卫先生为风电行业知名民营企业家，曾任重庆市委办公厅秘书、科长，以及珠海丰泽电器有限公司总经理，管理经验丰富。

图2：截至2024年6月公司股权结构

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