微电生理(688351)电生理领域国产龙头，高端产品迎来放量期-240708-平安证券-28页.pdfVIP

公医药

司2024年07月08日

报微电生理(688351.SH)

告

电生理领域国产龙头，高端产品迎来放量期

推荐（首次）平安观点：

电生理领域国产领跑者，未来成长可期。公司自2010年成立以来深耕心

脏电生理领域，是目前全球市场中少数同时完成心脏电生理设备与耗材完

公股价：20.07元整布局的厂商之一，亦是首个能够提供三维心脏电生理设备与耗材完整解

司主要数据决方案的国产厂商。公司拥有一支完善且经验丰富的团队，总经理孙总曾

任职于美国西门子研究院，深耕行业近二十年，是国内电生理器械研发领

首行业医药域的资深专家。基于长期研发积累，公司攻克了诸多关键技术，多项产品

次公司网址www.ev填补国产空白，打破了外资巨头在该领域的长期垄断地位，目前已开发了

大股东/持股宁波梅山保税港区铧杰股权投资管理全面涵盖心脏电生理手术的产品布局，形成了丰富的产品矩阵，可提供一

覆有限公司-嘉兴华杰一号股权投资合伙体化解决方案。公司经营数据表现良好，营业收入保持快速增长，2023

盖实际控制人企业(有限合伙)/34.94%年公司实现收入3.29亿元，同比+26.5%，2019-2023年CAGR达到

29.4%，集采落地后公司持续提升手术量和加快高端产品放量，经营质量

报总股本(百万股)471不断提升，净利率有望保持持续提升趋势。

流通A股(百万股)122

告流通B/H股(百万股)

心脏电生理市场蓝图广阔，国产替代进行时。心脏电生理术式主要用于过

总市值（亿元）94

速性心律失常病症的介入治疗，国内过速性心律失常患者人群庞大，仍存

流通A股市值(亿元)24

每股净资产(元)3.59在较多未满足需求。需求端，2022年国内房颤和室上速患者人数超过2300

资产负债率(%)8.3万人，但相对海外市场、电生理治疗渗透率很低；供给端，电生理技术发

展尚未成熟，产品创新和迭代长期存在。根据弗若斯特沙利文统计及预测，

行情走势图

我国电生理手术量从2017年13.8万例增长至2021年21.4万例，CAGR

为11.6%，预计2025年将达到57.5万例，2020-2025年CAGR为28%。