债市中期策略展望：奋楫者进.pdfVIP

固定收益研究/主题报告

目录

一、利率板块5

1、行情回顾：供需错配格局下，利率中枢下移5

1.1长债进入牛市，短期供给改善无力改变收益率下行大趋势5

1.2三阶段分层明显，政策预期短时扰动力量大，股市变化推波助澜6

2、政策面：多重目标下的货币政策导向9

2.1总量：流动性处于合理区间9

2.2结构：防止资金内部空转10

2.3内外约束：物价和汇率12

3、基本面：核心约束在需求14

4、长期利率趋势观点18

二、信用板块20

1、城投债20

2、金融债26

3、其他信用板块：地产债与超长信用债28

4、信用债配置建议29

图表目录

图1：2024年国债到期收益率和DR007利率走势（%）5

图2：10年期国债收益率（2023.12-2024.3；%）6

图3：近18期政府债券发行情况（亿元）6

图4：10年期国债收益率（2024.3月初-2024.4月底；%）7

图5：10年期国债收益率（2024.4-2024.6；%）8

图6：30年期国债收益率（2024.4-2024.6；%）8

图7：DR007与7天逆回购利率变化（%）9

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固定收益研究/主题报告

图8：LPR、MLF调整情况（%）10

图9：MLF期末余额（亿元）10

图10：各类型商业银行净息差波动情况（%）11

图11：M1存量和同比增速（亿元，%）11

图12：近四年M1月度环比（%）11

图13：国内信贷存量及同比增速（亿元，%）12

图14：社会融资规模存量及同比增速（万亿元，%）12

图15：CPI和核心CPI同比变动（%）13

图16：PPI同比和环比变动（%）13

图17：美元兑人民币中间价波动情况（元/美元）13

图18：人民币汇率指数波动14

图19：人民币名义和实际有效汇率波动14

图20：美国核心PCE同比和环比（%）14

图21：美国月度新增非农就业人数（千人）14

图22：制造业投资累计同比和PMI（%）15

图23：制造业季度产能利用率（%）15

图24：基建投资累计同比增速（%）16

图25：房地产投资及销售和新开工面积同比（%）17

图26：商品房价格指数波动17

图27：社零月度同比和累计同比变动（%）17

图28：城镇居民人均可支配收入累计同比（%）18

图29：中国消费者信心指数18

图30：我国月度出口额和同比增长（亿美元，%）18

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