白色家电行业2024年投资策略分析报告：出海主线.pdf

证券研究报告·行业深度·2024年中期投资策略报告

出海仍为2024下半年主线白色家电

核心观点

市场对于白电板块存在两个担忧：1）宏观层面来看24H2出维持强于大市

口面临高基数，是否存在外销边际降速风险？拆解数据发现，近

年家电出口主要驱动来自新兴市场，欧美从销售占比与增量贡献

两个维度重要性均在下降。而新兴市场受益于经济发展与国内品

牌份额提升预计仍将在较长时间周期内维持景气态势，美国市场发布日期：2024年07月15日

也有望伴随降息周期开启而接力增长。2）担忧北美贸易政策的

变动对白电出海的不利影响？通过复盘美国对韩洗衣机反倾销

案例，未来美国对中国家电企业进行双反调查的概率较小，目前

白电龙头的估值低、下行空间小、安全边际强，继续推荐白电板

块投资机会。

内容摘要

前言：为什么讨论白电出口？随着内需饱和，国内家电增长动能

市场表现

的日益放缓，未来增长将主要由出海贡献。白电由于出海空间大、

竞争力强，成为中国消费品出海的标杆。但是市场担心1）下半22%

年出口基数增加，边际有降速风险？2）后续北美贸易政策是否12%

会变动，导致对白电出海产生不利影响？2%

-8%

-18%

一、如何看待出口增长持续性？777777777777

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1、打破认知偏差——实际上美欧出口增长的绝对贡献已有222000222222

222

家用电器沪深300

限，驱动更多来自新兴市场，空调尤为显著。1）分板块看：近1

年，空调板块中东三国出口份额占比较高且阿联酋、伊拉克延