华润三九-市场前景及投资研究报告-自我诊疗，中药价值创造.pdf

证券研究报告|2024年07月22日

华润三九（000999.SZ）优于大市

自我诊疗引领者，中药价值创造者

核心观点

双终端协同，业绩稳健。公司背靠华润集团，以CHC健康消费品和处方药为

核心业务，定位消费者端和医疗端，双终端协同，通过内生创新和外延并购，

不断锻长补短，丰富产品线，提升产品力，扩大影响力，致力于成为自我诊

疗引领者和中药价值创造者。

CHC核心业务优势明显。“1+N”品牌战略成效显著：OTC业务方面，公司占

据龙头地位，产品定位感冒、消化、皮肤领域的家庭常备药；专品业务方面，

合理估值46.36-50.38元

在“999”品牌的基础上，陆续补充了“天和”“好娃娃”“易善复”“康收盘价43.99元

妇特”“澳诺”“昆中药1381”等深受消费者认可的药品品牌；康复慢病总市值/流通市值56511/56096百万元

52周最高价/最低价65.84/40.38元

业务方面，抓住慢病市场需求释放的机遇，聚焦心脑血管领域，构建慢病管近3个月日均成交额370.40百万元

理平台，并通过收购昆药集团拓展三七产业链，持续丰富慢病领域产品管线；市场走势

大健康业务方面，顺应消费升级和互联网发展趋势，重点布局线上市场，业

务拓展迅速。

医疗端业务有望迎来恢复。近年来，在疫情和医保控费、集采、限抗、配方

颗粒试点结束等政策影响下，医疗端业务承压。公司积极应对：处方药方面，

引入史达德系列产品，强化公司呼吸管线建设，同时不断加强现有产品的循

证研究，提升产品学术价值和竞争力；国药业务方面，构建全产业链竞争优

势，完善覆盖药材种植、饮片/配方颗粒生产、销售流通的全过程溯源体系，

积极应对配方颗粒业务多地区集中带量采购工作。随着公司不断适应环境变

化，积极调整发展战略，医疗端业务有望逐步恢复。资料：Wind、国信证券经济研究所整理

收购昆药集团28.01%股权，业务整合焕发新活力。公司战略性融合昆药，相关研究报告

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