煤炭行业2024年市场前景及投资研究报告：行业策略纵深突破.pdfVIP

煤炭2024年二季度煤炭债复盘领先大市-A(维持)

行业策略纵深有所突破

2024722/

年月日行业研究行业分析

煤炭板块近一年市场表现投资要点：

供需难言宽松。供给端，安监升级造成供给结构性收缩，关注

山西复产进度。需求端，分化趋势不改，水电挤压火电。进口

煤方面，增量为被动补缺，进口结构变化。24年以来，在供需

两弱的背景下，煤炭价格走势较23年更为平稳一些，价格中

枢较23年有所下降，供需整体难言宽松。

资料：最闻

行业盈利能力有所下降，投资维持正增、杠杆率合理。随着量

首选股票评级

价等因素，收入和成本均较同期有所调整，行业盈利能力跟随

下修。虽然全行业亏损率居高不下，但我们倾向于认为主要是

由于长尾企业盈利能力较弱，在煤价震荡阶段下容易出现亏损

情况。预计相关长尾企业对应产量大幅低于亏损率水平，因此

煤价下行后或导致一部分长尾煤企产能释放意愿下降，进而对

煤价形成“托底”。同时，行业投资仍维持较快增速，行业整

体的杠杆率较为合理。后续资本开支方向或主要来自于煤炭价

格下行所带来的周期性的现金流补充、存量项目的继续投入、

资源接续所产生的现金流出等。

煤炭债策略纵深有所突破。伴随着债券市场“资产荒”延续，

行业信用持续修复，长久期品种供应增加，存量债券平均期限

显著拉长，等级利差和期限利差不断被压缩。二季度行业随着

部分主体成功发行15年期债券、行业新增多个10年期债券主

体以及低等级主体发行期限被拉长，行业策略纵深有所突破。

关注中高等级超长期与纵深变宽后的中低等级中长端投资机

会。

风险提示：行业景气度下行，资金面收紧，市场风险偏好变化，

发债主体逃废债。

1

行业研究/行业分析

目录

1.煤炭行业基本面季度回顾5

1.1供给端：结构性收缩，