安全行业2024年投资策略分析报告：轻舟已过万重山，前路漫漫亦灿灿.pdf

轻舟已过万重山，前路漫漫亦灿灿

[Table_Industry]——行业2024年中期策略报告

[Table_ReportDate]

2024年07月23日

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证券研究报告轻舟已过万重山，前路漫漫亦灿灿

行业研究——行业2024年中期策略报告

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行业投资策略[Table_ReportDate]2024年07月23日

本期内容提要:

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国防军工

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军工行业中长期的成长逻辑未变：当今世界百年未有之大变局加速演变，

投资评级看好新一轮科技与军事革命日新月异，不断驱动军工行业持续发展。正如我们

在2024年初的判断：1）大国博弈加剧，外部环境急剧变化：巴以冲突爆

上次评级看好发、俄乌冲突持续进行、美国突袭叙利亚，加速地缘政治新格局演进。2）

世界各国或进入军费高增周期：美国2024年国防预算总额为8420亿美元

[Table_Author]（+3.2%），日本2024财年国防预算达7.7万亿日元，均为历史最高水平。

3）“装备周期+人事周期”共振开启新成长：我们预计，进入十四五末，新

一轮装备建设期或将到来，军工行业有望迎来新景气，开启新一轮高成长。

守得云开见月明，2024年有望演绎“前低后高，困境反转”：1）板块正处

于筑底过程“订单底-业绩底-市场底”，边际上逐季改善：在经历2020-2022

三年高增长后，军工行业自2023年起进入调整期，2024上半年军工板块

下跌10.7%，排名14/29，回调幅度较大，我们认为军工主要受装备周期

与人事周期共同影响，基本符合年初判断；2）展望2024下半年，我们预

计随着新型号陆续放量，航空、航天等核心赛道有望迎来订单好转、业绩

提速，龙头白马有望率先迎来估值修复。3）新域新质亮点层出不穷：我们

预计2024年或是C919国产大飞机上量、卫星互联网加快布局、商业火箭

密集发射、3D打印产业化发展、电子对抗、水下攻防加速发展的关键一年。

聚焦“发动机+飞机+远火”三大核心主线：1）航空发动机：随着新

装备放量列装+老旧装备更新换代，我们认为，上游（高温合金、钛合金、

隐身新材料）、中游（锻铸造、3D打印、核心分系统）、航发主机厂，全产

业链都具备较高的投资性价比。2）关注“20系列”军机列装，新型号放量：