博瑞医药-市场前景及投资研究报告：减重降糖产品，吸入制剂赛道.pdf

医药生物/化学制药

公

司

研博瑞医药（688166.SH）减重降糖产品进展顺利，吸入制剂新赛道曙光初现

究

2024年07月23日

——公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2024/7/22

当前股价(元)32.01技术高地开拓者，难仿原料药与复杂制剂齐头并进

公一年最高最低(元)46.88/17.81原料药是贡献公司业绩的主要业务板块，通过多年的技术积累和市场拓展，公司

司

首总市值(亿元)135.23在抗病毒、抗真菌、免疫抑制等多个治疗领域拥有丰富产品线，包括依维莫司、

次流通市值(亿元)135.23芬净类产品、艾立布林、泊沙康唑、磺达肝癸钠等众多技术难度高的药物。公司

覆

盖总股本(亿股)4.22战略拓展制剂业务，在售的磷酸奥司他韦胶囊、注射用米卡芬净纳等产品已逐步

报流通股本(亿股)4.22放量，在呼吸系统领域和减重降糖等赛道布局的产品有望驱动公司未来业绩显著

告

近3个月换手率(%)131.77增长。我们预计2024-2026年归母净利润为2.17/2.27/2.50亿元，当前股价对应

PE分别为62.4/59.6/54倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

股价走势图

BGM0504进展顺利，羧基麦芽糖铁注射液等重磅品种有望贡献业绩弹性

博瑞医药沪深300公司自研的BGM0504注射液可同时激活GIP和GLP-1受体，在治疗2型糖尿

160%病和肥胖症方面展现显著的治疗潜力，近期已举办全国研究者会议讨论其在2

120%

型糖尿病治疗及体重控制方面的III期临床试验方案。此外，公司布局用于治疗

80%

40%缺铁性贫血的羧基麦芽糖铁注射液、治疗晚期实体瘤的注射用BGC0228、治疗

0%痛风的秋水仙碱贴剂等多款重磅品种有望未来贡献较大业绩弹性。

开-40%

源2023-072023-112024-03突破技术壁垒，进军吸入制剂蓝海市场

证数据：聚源公司凭借在药械组合平台上的技术积累，在呼吸系统领域取得较大突破，目前公

券

司在呼吸制剂领域的研发管线包括吸入用布地奈德混悬液、噻托溴铵奥达特罗吸

证

券入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂、噻托溴铵吸入粉雾

研剂等产品，部分产品已进入申报阶段，未来有望驱动公司整体业绩快速增长。

究

报风险提示：仿制药研发失败的风险、业绩不及预期的风险、汇率波动风险等。

告

财务摘要和估值指标

指标2022A2023A2024E2025E2026E

营业收入(百万元)1,0171,1801,3401,5291,720

YOY(%)