仁和药业-市场前景及投资研究报告：药品大健康双轮驱动，“低估值高分红变革期”品牌药企.pdf

药品大健康双轮驱动，“低估值高分红变革期”品牌药企或迎新机遇

[Table_CoverStock]

—仁和药业(000650)公司首次覆盖报告

[Table_ReportDate]

2024年07月24日

[Table_Title]

证券研究报告药品大健康双轮驱动，“低估值高分红变革期”品牌药企或迎新机遇

[Table_ReportDate]2024年07月24日

公司研究

报告内容摘要:

[Table_ReportType][Table_Summary]

公司首次覆盖报告核心逻辑：公司为低估值、高分红、变革期的知名品牌药企。根据我们盈利预测对应

2024年市盈率约10倍，2022-2023年公司分红比例均在48%以上，杨潇先生于2022

年担任公司董事长，2023年起公司陆续推出董事长增持计划、公司股权回购计划、

[Table_StockAndRank]

仁和药业(000650)员工持股计划等，彰显公司持续经营的信心。同时，2024年公司持续落实“十六字

经营方针”，即两品一控、双线突破、优化考核、降本增效，我们认为公司在产品、

投资评级买入品牌、渠道等方面均有望迎来新机遇。

药品大健康双轮驱动，“十六字方针”持续提质增效：①2017-2023年间公司营收复

上次评级

合增速约5%，2023年公司营收达50.32亿元（同比-2%）。在收入构成方面，2023年

药品业务营收占比约为73%，而大健康业务占比约为25%，其他业务占比约2%。②

在药品业务方面，公司药品业务主要以非处方药OTC类产品为主，约占药品全部收

[Table_Chart]仁和药业沪深300

入的80%左右。此外，公司中药产品收入占全部药品收入比例为47%左右。目前公司

20%药品的研发主要集中在大品种的仿制药和国家中药经典名方上。在仿制药方面，2023

10%年公司获得苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片、他达拉非片（20mg）、西地那非

0%片、阿托伐他汀钙片、盐酸达泊西汀片、玻璃酸钠滴眼液等药品批件。在中药经典名

-10%方方面，目前公司的二冬汤处于CDE评审阶段。③在大健康业务方面，公司大健康

-20%产品种类涉及功效性化妆品、护肤护发用品、洗涤用品等。同时，公司大健康产品业

-30%务目前主要是结合线下、线上两种渠道进行销售，以天猫、京东、抖音、唯品会等几

23/0723/1124/03大线上平台为主。2021-2023年间公司7家大健康公司扣非归母净利润复合增速