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宏观研究/宏观点评

证美国通胀率回落失业率上升

券——7月海外环境分析

研

究

报◼核心观点

日期：yxzqdatemark

告2024年07月15日

美国失业率上升：6月美国失业率上升至4.1%（前值4.0%），劳动力

参与率小幅反弹至62.6%（前值62.5%），薪资增速降至3.98%（前值分析师：高明

宏4.03%）。总体来看，美国劳动力市场供需偏紧程度出现进一步缓解。

观E-mail：gaoming@yongxingsec

研6月欧美通胀都有回落：6月欧元区HICP增速2.5%（前值2.6%），核.com

SAC编号：S1760524050003

究心HICP增速2.9%（前值2.9%）。6月美国CPI增速降至3.0%（前值

3.3%）；核心CPI增速降至3.3%（前值3.4%）。

相关报告：

美国利率回落反映了降息预期上升：7月12日1年期国债收益率降至《美国通胀率的五个观察视角》

4.87%（7月10日为5.01%），而7月1日仍在5.10%；7月12日美国——2024年06月21日

10年期国债收益率降至4.18%（7月10日为4.28%，7月1日为4.48%）。

从美国CPI的分项来看，6月美国CPI走势中有以下变化值得关注：

（1）能源项明显回落：能源项此前在2024年3月转正，4月至5月

连续上升，5月达到3.7%，但6月回落至1.0%。与之相关的是，交通

运输项的增速也从5月的2.9%回落至6月的1.3%。

（2）原油价格在75美元/桶至94美元/桶高位区间的格局依然稳固。

从近期的变化来看，5月布伦特原油现货价均值为82.2美元/桶、6月

宏均值为82.8美元/桶，7月截止12日均值为88.0美元/桶，6月OPEC

观原油产量同比-5.79%。

点

评（3）食品与饮料项小幅下降，商品项转负：经历2022Q4以来的持续

下行之后，食品与饮料项2月至6月连续运行在2.2%的水平（仅5月

小幅下探2.1%）。6月商品项增速降至-0.3%（前值0.1%）。

（4）居住项也出现回落：此前持续运行在4.5%至4.7%的高位区间，

呈现出粘性特征，但6月也下降至4.4%。与之相关的业主等价租金、

住所租金等也都出现了回落。

（5）不含房租的服务价格也出现了回落：服务类整体价格增速降至

5.0%（前值5.2%），其中住所租金项增速持续下行，6月达到5.1%；

不含住所租金的服务类价格增速此前连续5个月上升，6月回落至

4.8%（前值5.0%）。但在不含住所租金的服务之中，医疗保健、教育、

通信等价格都在回升。

◼投资建议

综上我们认为：当前美国失业率趋于上升，时薪增速趋于下降，就业

市场有所降温；加之能源价格已进入区间波动状态，个人收入与零售

增速保持平稳，综合判断未来美国CPI仍将趋于回落，这指向美联储

控通胀的必要性下降，稳就业的必要性上升，美联储降息预期升温。