钢铁行业深度·2024年中期投资策略报告：制造业需求占比持续提升，粗钢消费印证经济韧性.docx

目录

TOC\o1-3\h\z\u价格：年初以来钢价持续下跌 1

当前我国钢铁价格正处于下行周期 1

平控预期下中长期钢价有望回升，短期仍以震荡为主 2

供给：再提粗钢产量平控 4

产业政策：继续实施粗钢产量调控，提升电炉产能 4

产能置换：设备大型化与向短流程转型 5

产能：全球粗钢产能再创新高，产量增幅相对于产能有所放缓 7

产量：全球粗钢产量维持稳定，印度增长明显 8

产业趋势：向清洁炼钢转型 10

下游需求：制造业用钢占比持续提升 11

建筑业用钢 11

从美日看中国地产销售趋势 11

基建持续作为调节工具 12

制造业用钢 13

汽车用钢 14

机械用钢 15

家电用钢 16

制造业“新钢需” 16

风电用钢 16

光伏用钢 17

造船与海工用钢 17

钢材出口大幅提升 18

中期表观消费趋势 19

原料成本：供给充足，价格存在压力 20

铁矿石：全球发货稳中有增，中国消费仍在扩大 20

2024年四大矿山发运目标中枢上移，一季度同比微增 20

未来两年中小矿山主导产能扩张 20

粗钢压降背景下港口库存堆积，价格压力显现 21

焦煤：供给充足，价格仍有下行空间 23

2024年下半年钢价与利润或适度修复 25

2024年钢铁供需展望 25

钢材价格及利润 26

投资评价和建议 27

风险分析 28

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

价格：年初以来钢价持续下跌

当前我国钢铁价格正处于下行周期

1996年，我国粗钢产量首次突破1亿吨，并达到世界第一，此后的27年里我国坐稳头把交椅，2023年粗钢产量占全球的53.9%。

从2002年到2023年，我国钢铁行业共经历了五轮周期，每个周期长短各不相同。具体来看：2002-2005年，随着中国加入WTO，国内固定资产快速增长以及房地产投资热潮共同作用下，钢材价格稳步上行，同时也促使钢铁产能及产量的快速增长。2005年，宏观调控力度加大，钢材需求增幅放缓，叠加行业内部产能集中释放，国内新增产能大幅度增加，价格开始下滑。2006-2008年，经过短暂的产业调控，全国GDP10%以上的幅度持续快速增长，城镇固定资产投资同比增长也以高水平运行，带动钢材需求快速增长。但在2008年下半年美国次贷危机爆发后，全球经济尤其是地产行业的预期走差，钢价迎来了较为猛烈的下跌。2009-2015年，在经济复苏周期及“四万亿计划”加持下，地产基建两翼齐飞，钢价短期震荡向上，但在2011年后，由于产能过剩严重及经济增速放缓，钢价进入了持续4年的下跌周期，不少钢厂均处于亏损运营状态。2016-2019年，钢铁行业进入

“去产能”周期，截至2017年6月30日，取缔“地条钢”任务顺利按期完成，1.4亿吨“地条钢”产能全部出清。表外产能的持续压降使得供求关系得到改善，钢材价格再次上行，但在废钢添加水平快速提高的大背景下，供给有所恢复，钢价冲顶后回落。2020年2月，随着新冠疫情的爆发引发全球范围内的经济衰退，持续宽松导致全球性通胀，而疫情后的重建工作也对钢材需求形成了支撑。同时，双碳政策也在供给端发力，2020年底工信部明确提出我国需要实现粗钢产量压降，供给、需求、成本上行三方面推动下，钢价快速上涨。但进入2021年下半年后，地产压力急剧提升，钢材需求端压力渐显，稳定需求预期被打破，价格重新进入下跌通道。

图表1：普钢价格走势

7000

Mysteel普钢价格指数：绝对价格指数

2002-2005年：随着

2002-2005年：随

着中国加入WTO，国内固定资产快速增长以及房地产投资热潮共同作用下，钢材价格稳步上行，同时也促使钢铁产能快速的增长。

政策介入：2004年开始，为抑制房地产投资过快增长，中央政府采取了“管严土地、看紧信贷”的宏观调控政策。

2006-2008年：

GDP以10%以上的幅度持续快速增长，城镇固定资产投资同比增长也以高水平运行，带动钢材及原材

2009-2011年：四

万亿计划刺激经济继续高速增长，基建、地产、家电、汽车等下游用钢需求及产能明显增加。

2016-2017年：钢铁2020-2021年：新冠疫

行业供给侧改革，到情引发全球经济衰退，2017年底累计去除 持续宽松导致全球性通粗钢产能1.15亿吨，胀，而疫后重建工作对产能置换呈现爆发式钢材需求形成了支撑。增长，钢材价格利润同时，双碳政策也在供

给端发力，20