策略定期报告：会后或有小幅反弹.docx

内容目录

近期权益市场重要交易特征梳理 6

内部因素：6月出口维持韧性，通胀和货币数据在低位徘徊 18

外部因素：6月美国CPI持续降温，降息预期有所提前至9月 21

美国6月CPI数据持续降温，美联储偏鸽表态助推市场降息预期提前 21

美国6月PPI数据意外超预期反弹，然通胀整体下滑趋势并未改变 23

图表目录

图1.本周全球权益市场普涨，恒生指数领涨 6

图2.本周高市净率指数占优 7

图3.本周主要指数涨跌幅一览 7

图4.本周涨幅居前或跌幅居前的细分板块 7

图5.本周万得全A换手率和成交额有所上升 7

图6.近一个月各类ETF份额变动情况 8

图7.沪深300ETF在集中流入后当前流入放缓 8

图8.ETF资金流入中证500的趋势仍在持续 9

图9.ETF资金流入中证1000的趋势仍在持续 9

图10.北向资金结束了近4周的净流出，本周转向流入 9

图11.南向资金买入港股的速度明显放缓 9

图12.各行业北向资金周度净买入 9

图13.各行业北向资金月度净买入 9

图14.M1定买卖的规律在2014年之前是有效的，近年来出现背离 10

图15.M1相对沪深300和通胀的相关性均在近年来明显走弱，而央地财政支出增速差和沪

深300（滞后3个月）的相关性明显更高 10

图16.央地财政支出增速差在2017年以后能更好地解释A股市场的整体走势 10

图17.近四次三中全会前后较短的时间内，市场以震荡为主 11

图18.近四次三中全会有三次召开的阶段处于市场的阶段性底部 11

图19.当前2024中报业绩预告披露率情况 12

图20.当前2024中报预告预喜分布 12

图21.2024年中报业绩预告整体情况（同口径调整） 12

图22.2024年中报业绩预告预喜率变化 12

图23.2024年中报业绩预告分行业业绩情况一览 13

图24.2019年-2021年北向资金和公募资金的集中抱团催生了茅指数的行情 14

图25.日本高股息驱动因素从十年期国债收益率中枢下移到提高分红比例 14

图26.高股息定价向具备提价预期的公用事业领域扩散 15

图27.电力及公用事业的ROE中枢抬升趋势比较明显 15

图28.本周金价走势震荡上行 16

图29.近一周中美利差有所收窄 16

图30.10年期美债收益率震荡下行 16

图31.本周美元指数震荡下行 17

图32.6月企业中长期贷款的同比减少（） 19

图33.6月M2-M1剪刀差与上月持平（） 19

图34.6月政府债券同比增长（） 19

图35.CPI增长不及预期 20

图38.6月对欧美出口环比出现改善 21

图39.最新CME降息预测（7月13日更新） 22

图40.6月美国CPI数据持续降温 22

图41.美国6月服务端CPI继续放缓，商品端CPI维持负增长 23

图42.美国6月PPI数据超预期反弹 24

本周上证指数涨0.72?，日均成交额6941亿，环比上周成交活跃度有所提升。客观而言，6月中旬以来上证综指处3000点下方阶段，关键指数ETF集中流入在此对于稳定市场和提振情绪产生积极作用。事实上，6月沪深300ETF合计流入341.5亿元，7月以来再度获得181.8亿净流入，更值得注意的是6月至今中证500ETF和中证1000ETF同步流入77亿和61亿。在三中全会即将召开前后，类似1月雪球和量化暴跌导致流动性危机的这类尾部风险较小，

同时证监会7月10日宣布暂停转融券业务、上调融券保证金比例，从短期来看政策在此期间的呵护意味较为明显。

对于三中全会召开后的市场评估，我们认为需要结合会议内容观察。A股市场近二十年有四次三中全会会议前市场均出现小幅下跌，会议后一个月和三个月则涨跌规律不一。而稍微拉长来看，2003年、2008年和2013年三次三中全会的召开，市场随后阶段性见底并开启反弹，反弹的持续时间在5个月到1年不等，这对应三中全会在中长期对政策导向和经济预期的影

响从目前的交流反馈来看：对于短期政策的评估倒不至于落空，或许要留待7月底政治局会议再进行观察，会议后对应市场急跌向下的概率是小的，小幅反弹的概率是存在的。

1、从定价的角度，我们核心关注三中全会在财税领域的改革，尤其是中央对地方的转移支付与税源补充。对于大盘指数跟踪，根据我们此