春风动力春风动力系列深度：高端全地形及中大排量二轮摩托车自主龙头，经营周期拐点%26海外拓展助成长提速.docx

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公司概况：高端全地形及中大排量二轮摩托车自主龙头 .-6-

主营业务：二轮摩托车及四轮全地形车.......................................................-6-

发展历程：高端自主，海外产能+渠道部署助出海提速...............................-6-

股权结构：结构清晰，董事长赖国贵为实控人............................................-6-

成长复盘：内需消费升级+出口带动营收盈利持续高增............................-7-

盈利能力：控费能力较强，盈利持续改善...................................................-7-

整体认知：海外布局前瞻且持续深化深耕技术研发赶超海外巨头...................-8-

全球化布局前瞻①：海外布局先人一步，战略前瞻且持续深化.................-8-全球化布局前瞻②：07年率先成立海外子公司，多年位列全地形车出口龙头-8-全球化布局前瞻③：21-23年自建泰国/墨西哥产能巩固海外竞争优势......-9-

深耕技术研发①：重视研发收获颇丰，核心技术坚持自研.........................-9-

深耕技术研发②：厚积薄发，发动机性能指标逐步追赶外资...................-10-

全地形车：经营周期拐点已至，产品谱系拓展海外产能加速全球替代..........-10-全地形车：经营周期拐点已至，产品谱系拓展海外产能加速全球替代...-10-四轮车-行业分类：ATVSSV定位休闲娱乐，UTV更具实用性...............-11-四轮车-行业总量：百万规模且销量集中于北美........................................-11-四轮车-行业成长：结构持续优化，高盈利UTVSSV占比提升..............-12-四轮车-竞争格局：外资巨头垄断，CR5=80%+........................................-12-

四轮车-公司端：疫情+缺芯提供破局契机，逐步建立市场认知持续成长..-13-四轮车-公司优势：品牌矩阵精简完善，技术看齐且性价比高...................-13-四轮车-成长驱动①：库存运费等因素逐步改善，经营周期拐点已至....-14-四轮车-成长驱动②：产品布局更臻完善，逐步向高端转型.....................-15-四轮车-成长驱动②：高端化将显著提升创收能力，打开远期空间...........-16-

四轮车-成长驱动③：海外产能强化竞争优势，且渠道加速拓展..............-16-

摩托车：二轮大排量玩乐领跑者，消费升级海外出口成长提速.....................-17-两轮车：二轮大排量摩托车领跑者，玩乐消费升级海外出口加速成长...-17-两轮车-行业分类：按结构分踏板、跨骑、弯梁，用途分交通及休闲玩乐-17-两轮车-行业内需端：总量修复且大排量占比提升.....................................-18-两轮车-行业内需端：大排量集中度高但下降，春风份额持续提升...........-18-两轮车-行业出口端：疫后全球需求修复，亚洲为最大市场......................-19-

两轮车-行业出口端：海外发达国家摩托车大排量占比高..........................-19-

两轮车-行业出口端：出口销量单价持续稳步提升..................................-20-

两轮车-公司端：销量快速提升且结构持续优化........................................-20-

两轮车-公司端：内需逆势稳步提升出口显著增长..................................-21-

两轮车-优势①：与KTM深入合作，技术积累深厚..................................-21-

两轮车-优势②：全球顶尖赛事+国宾车深耕品牌建设............