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化工行业-2024年中期策略报告：反弹行情延续，布局高景气赛道

分析师：杨伟SACS11205191000072024年7月2日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

1

目录

01化工行业2024年上半年回顾与下半年展望

02己二腈产业链：需求进入快速增长期

03轮胎：出海先锋，行业有望持续景气

04OLED：中尺寸及高性能推动，需求有望持续提升

05民爆：供给受控，需求增长，格局优化

06推荐标的

07风险提示

3

01化工行业2024年上半年

回顾与下半年展望

一季度行业触底反弹，预计下半年趋势向上行情将延续

4

1.上半年回顾：石油石化涨幅第一，基化触底反弹

上半年石油石化大涨，基础化工微跌。2024年上半年，申万石油石化与基础化工一级行业涨跌幅分别为32.79%、-2.46%，在31个一级行业中分列第1、12位，主要因中高油价下三桶油低估值高股息受市场热捧，基础化工在经历两年下跌周期后，上半年开始触底反弹行情，对比上证指数同期微跌0.84%。

成树脂制品胶带其他化学纤维图化工行业今年涨幅位居第11（%）-基础化工33个三级子行业中，上半年涨幅前五为氟化工、聚氨酯、氨纶、煤化工、纯碱，涨幅区间为8-15%，主要因相关行业供需格局向好，或产品涨价行情；跌幅前五行业为其他橡胶制品、非金属材料、胶黏剂及胶带、膜材料、其他化学纤维。

成树脂

制品

胶带

其他化学纤维

图化工行业今年涨幅位居第11（%）

-

图化工三级子行业今年涨幅排名（%）

1020

10

0

0

10

10

氟化工

W氨纶

W纯碱

学制品

无机盐

学原料钛白粉W钾肥W氮肥胶助剂

学原料

钛白粉

W钾肥

W氮肥

胶助剂

有机硅

性塑料

料制品

20-

20

SW合

SW合

S

S

纺织化

SW

其他化

SW

S

S

SW橡

SW

SW改

其他塑

其他橡胶

其他橡胶

胶黏剂及

胶黏剂及

30-

30

SW

SW

SW

SW

SW

SW

SW

40-

40

5

资料来源：wind，华西证券研究所

1.上半年回顾：行业收入与利润同比均明显好转

化学原料与制品行业收入与利润同比均大幅好转。2024年1-5月，化学原料与化学制品制造业营业收入与利润总额为36543、1622亿元，分别同比增长5.2%、下降2.7%，对比2023年同期分别为-7.8%、-52.4%。我们认为上半年收入与利润均同比明显好转，主要因行业供给与需求端均边际好转，叠加经济向好与国内外补库存预期，使得行业景气度在Q1开始向上反弹，尽管利润同比增速仍未转正，但预计随着下半年景气反弹行情延续，利润增速扭转只是时间问题。

图化学原料及化工制品产成品存货与同比增速（万元，%）6库存周期底部。1-5月化学原料及化工制品产生品存货同比下降4%，为连续三个月下降，说明行业产能过剩压力已明显减缓。

图化学原料及化工制品产成品存货与同比增速（万元，%）

6

图化学原料及制品累计收入与利润总额（亿元，%）

资料来源：wind，华西证券研究所

1.上半年回顾：高股息与高成长标的涨幅居前

上半年延续去年以来的高成长与高股息风格。2024年上半年化工行业个股涨跌迥异，受益产品价格持续上涨的正丹股份股价大涨4.3倍，

但整体行情仍偏弱，基础化工422家公司中65家上涨，占比15.4%，46家石油化工企业中15家上涨，占比32.6%。我们认为在行情上涨初期，市场对业绩确定性、高弹性与高成长更为青睐，上半年涨幅居前个股包括受益低空经济概念的建新股份、产品价格暴涨催化的正丹股份与百川股份、配额落地后制冷剂持续涨价的巨化股份等。预计高股息个股随着股价上涨逻辑有所弱化，下半年高景气、高成长方向有望获得超额收益。

表2024年上半年化工行业个股涨幅前十

序号

证券简称

2024年初以来涨跌幅，%

驱动逻辑

1

正丹股份

430.14

供给催化，TMA价格暴涨

2

建新股份

91.05

低空经济概念

3

宝丽迪

56.40

COFS材料放量预期催化

4

百傲化学

55.70

布局半导体设备

5

中国海油

53.84

央企+资源龙头+高股息

6

海油发展

45.02

油服业务景气

7

巨化股份

44.50

制冷剂持续涨价

8

骏鼎达

42.69

功能性保护套管需求景气

9

中国石油

42.35

央企+资源龙头+高股息

10

百川股份

34.10

供给催化，TMA价格暴涨

7

资料来源：wind，华西证券研究所

1.下半年展望：需求端将继续稳中向好

国内需求趋势向好。2024年1-5月商品房销售面积同比下滑20.3%，但预计近期城市陆续出台的购房与降息政策将带动地产销售企稳