深高速 0高速公路 区位优势铸就稳健发展之基，分红丰厚凸显“低波红利”价值.docxVIP

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公司深度分析2024年

公司深度分析

2024年07月11日深高速(600548.SH)

区位优势铸就稳健发展之基，分红丰厚证券研

凸显“低波红利”价值投资评级买入-A

凸显“低波红利”价值

首次评级

6个月目标价股价(2024-07-10)华南高速公路区域龙头，构建“公路为主、环保为辅”业务模式。

6个月目标价

股价(2024-07-10)

华南高速公路区域龙头，构建“公路为主、环保为辅”业务模式。

深圳高速公路集团股份有限公司成立于1996年，是深圳市第一家

香港、上海两地上市企业，实控人为深圳市国资委。公司聚焦高速公路运营与管理，并于2020年进军大环保领域，构建以“公路为主、环保为辅”的业务模式。

业绩稳定、现金流充沛、分红收益丰厚，“低波红利”优质之选。

股价表现高速公路企业现金流十分稳定，同时汽车保有量的自然增长又为通行费收入提供了成长性，因此高速公路企业普遍采取高分红的派息政策。行业平均股息率达3%，仅次于煤炭、房地产、银行、钢铁等传统高股息板块。行业的主要矛盾，特许经营权期限带来的可持续性问题，或随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》落地延长至最高不超过40年而得到有效解决。

股价表现

区位优势增厚公司路产价值，核心资产改扩建助力主业持续性。

升幅%1M3M12M相对收益0.14.825.5绝对收益-4.02.714.7杨振华分析师SAC执业证书编号：S1450522080006yangzh5@孙行健联系人SAC执业证书编号：S1450124030003

升幅%

1M

3M

12M

相对收益

0.1

4.8

25.5

绝对收益

-4.0

2.7

14.7

杨振华分析师

SAC执业证书编号：S1450522080006yangzh5@

孙行健联系人

SAC执业证书编号：S1450124030003sunhj3@

环保收入企稳增长，静待业绩兑现。深高速大环保业务包含清洁能源发电与固废资源化处理等业务。环保业务与收费公路同属特许经营权模式，公司结合多年收费公路运营经验，在环保领域具备一定天然优势。公司当前多项环保业务收入端已呈稳定增长态势，餐厨垃圾处理收入同比增长29.1%，静待成熟期后实现业绩兑现。

投资建议：利率下行、风险偏好走弱，“低波红利”标的价值凸显。深高速作为老牌高速公路运营公司，经营稳定、现金流充沛，并常年采取“高分红”的派息政策，具备配置价值。我们认为中短期内公司将受益于：（1）深中通道开通为公司路产带来的引流效应（2）沿江二期开通带来业绩增量。长期看，公司将受益于：

（1）新《公路管理条例》落地，改善高速公路经营权收费期限、收费标准等政策（2）特许经营权拉长至最高不超过40年，解决高速公路经营痛点（3）大环保业务业绩逐步兑现。综上所述，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为24.6/28.6/30.6亿元。根据相对估值法，当前可比公路公司2024一致预测PE均值为12.7，近十年历史PE均值为13.5，综合考虑我们给予深高速2024年12xPE。根据预测的2024年扣除永续债股利后的每股收

交易数据

总市值(百万元)

22,505.55

流通市值(百万元)

14,791.35

总股本(百万股)

2,180.77

流通股本(百万股)

1,433.27

12个月价格区间

8.53/11.04元

深高速

深高速沪深300

22%12%

22%

12%

2%

-8%

-18%

2023-07

2023-072023-112024-022024-06

资料来源：Wind资讯

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公司深度分析/深高速

益1.04元计算，对应目标价为12.48元。首次覆盖给予“买入-A”评级。

风险提示：所在区域增长放缓风险；深中通道引流效应不及预期风险；机荷高速改扩建项目对车流影响较大风险；环保业务不及预期风险；盈利预测及假设不及预期风险。

(百万元)

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

主营收入

9,372.6

9,295.3

10,