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我国创业企业融资渠道综述及展望

从创业企业所处阶段、创业企业所在的行业和产业特征、融资动机、融资成

本以及资金供求双方的关系五个角度分析影响我国创业企业融资渠道的选择因

素，总结我国现有适合创业企业的融资渠道有自有资金、私人直接融资、天使投

资、股权融资、众筹融资以及政府资金，指出现有融资渠道存在的问题并且试图

通过改进现有融资渠道来缓解我国创业企业面临的融资困境。希望研究的成果对

我国的创业企业发展有所帮助。

标签：

创业企业；创业融资；融资渠道；融资困境

1引言

创业活动是一个国家经济发展最具活力的部分，创业企业是社会经济的重要

组成部分，创业活动是经济发展的新动力。李克强总理在2015年政府工作报告

中提出推动大众创业、万众创新，并且在报告中十三次提及创业，这意味着一个

全民创业的时代即将到来，创业将是这个时代的浪潮。但是创业活动面临的一大

难题就是资金困难，融资问题一直是困扰创业企业发展的一大因素。随着中国经

济发展，虽然国内融资渠道不断拓宽，但可供创业企业选择的融资渠道却很有限，

这也在一定程度上制约了创业活动的开展。

2影响创业企业融资渠道选择的因素

2.1创业企业所处的阶段

将创业过程进行分阶段，是创业研究领域常用的方法，大多数学者将创业过

程分为：种子阶段、创建阶段、成长阶段、加速阶段和成熟阶段五个阶段。在国

外，创业企业种子阶段主要融资方式有自有资金、天使投资和政府投资，创建阶

段有风险投资、自有资金、政府投资，成长阶段为风险投资，加速阶段为私人投

资、风险投资，成熟阶段为债权融资、银行贷款、上市融资和风险投资。但我国

创业企业，不同发展阶段在具体国情影响下形成鲜明特点：种子阶段的主要融资

方式为自有资金和少量私人融资；创建阶段主要资金来源仍是自有资金，一些前

景好的企业会有少量风险资金和银行贷款进入；成长阶段是银行贷款和私人资

金；加速阶段，有更多的私人投资和风险投资进入；成熟期的企业主要是商业贷

款。我国创业企业过多的依赖内源融资，外源融资很少涉及。

2.2新创企业所处的行业及产业特征

新创企业自身所处的行业和产业特征影响融资渠道的选择。创业企业根据自

身特点对融资渠道进行选择，对于高新技术企业，其具有的高成长性和较好的发

展前景，在选择融资方式时会更容易受到外源融资的青睐，如债务融资和风险投

资。张宗益（2014）运用MANOVE的方法分析得出结论：创业企业的内源融资

比例，受其所在产业类别的影响，突出表现在第二产业和第三产业之间内源融资

行为差异较大。WilliamB.Gartner（2012）认为知识背景越高，网络越健全的创

业企业更倾向于选择外部融资方式。对于一些高速成长的技术型创业企业，其高

风险和高收益的并存，更容易获得风险投资和天使投资，因而融资渠道会相较于

传统型行业的创业企业宽。

2.3融资动机

创业企业融资是基于不同动机，主要融资动机有：生存、周转、扩张和还债。

对于生存动机，考虑的是获得资金的及时性和便利性，成本和风险因素是次要考

虑的；周转性动机考虑的不仅是资金获取的便利性，还有成本因素；扩张性动机

的融资需求主要用于创业企业的发展壮大，此时所考虑的首要因素是融资成本，

过高的融资成本会造成收支不抵的局面对企业日后发展造成阻碍；还债性融资动

机主要是创业企业对于即将到期的债务自己没有足够的资金进行偿还，从而向社

会进行资金的筹借，此时要考虑的不仅是成本问题还有融资规模问题，因此会对

应选择不同的融资渠道。

2.4融资成本

成本是创业企业在选择融资渠道过程中不可忽视的因素。廖继胜（2007）等

人指出在多数情况下，由于权益性资本风险较高，其所对应的成本相对较高，而

债务性资本由于有固定的利息和还本付息的期限，风险相对较小，所以成本较低。

从获取资金的成本角度来说，创业者拥有的自有资金最低，其次是政府引导基金、

银行贷款，对于风险资金和天使投资，获取的成本相对较高，主要体现在创业企

业成功地发展壮大后通过上市交易高价转让其所拥有的份额，这种成本是一种事

后成本。

2.5资金供求双方的关系

关系型融资在中国融资市场上经常出现，其产生于双方长期的互动中，融资

数额多少、成本高低和获取资金的便利程度，很大一部分取决与资金供求双方的

关系。童牧（2004）在关系型融资中，由于投融资双方的关系和信息生产的私有

性使得外部投资者能在企业治理中起到更为