东吴证券：军用雷达产业链深度报告-数字化集成化双维迭代-“战争之眼”发展迅速.docx

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证券研究报告

证券研究报告·行业+公司首次覆盖·国防军工

国防军工行业

国防军工行业+公司首次覆盖

2023年05

2023年05月05日

证券分析师苏立赞

执业证书：S0600521110001

执业证书：S0600521110001

sulz@

证券分析师钱佳兴

执业证书：S0600521120002qianjx@

研究助理许牧

执业证书：S0600121120027xumu@

关键词：#新需求、新政策

投资要点

行业走势国防军工沪深30023%19%15%11% 7% 3% -1% -5% -9%-13%n

行业走势

国防军工沪深300

23%19%15%11% 7% 3% -1% -5% -9%-13%

相关研究《业绩落地+增量订单+增量资金，三要素共振加速行业反转》2023-04-24《台海南海热点频发，中期调整+增量资金+业绩落地有望推动行业上行》2023-04-17n未来向高集成化和数字化方向发展。现代化战场环境复杂多变，对雷达的电子对抗、电子进攻、以及侦察精度提出更高要求，雷达系统性能在攻防对抗中螺旋上升，整机和核心组成部分的T/R组件往大功率和高频段方向进行发展。数字化相控阵雷达正在替代传统模拟阵雷达，提升干扰/抗干扰和多目标跟踪等功能，雷达装备内

相关研究

《业绩落地+增量订单+增量资金，三要素共振加速行业反转》2023-04-24

《台海南海热点频发，中期调整+增量资金+业绩落地有望推动行业上行》

2023-04-17

n充分受益下游放量和装备迭代。平台放量和装备升级给雷达带来量和质的双重发展。机载方向，有老机型的更新换代和新一代机型的快速列装；舰载领域，航母数量逐渐增加，构建以055/052D驱逐舰为核心的航母战斗群，导弹等进攻性武器的发展对雷达提出高需求。另外路基雷达、天基雷达、车载雷达、电子对抗等方向，均是信息化战争的重要一环，在“能打仗，打胜仗”的要求下，呈现高质量规模放量的趋势。

n上下游两端齐发力，上游半导体技术突破，下游军贸拓展共同助力雷达产业持续扩张。新型雷达产业发展与新一代半导体产业高度绑定，半导体元器件系有源相控阵雷达发展的基础条件，国产替代的推动下，其市场扩张迅速，有力带动下游雷达产业发展。俄乌战争爆发后，全球军贸市场将迎来重大变局，我国目前军贸份额还比较低，有望依托雷达等明星产品抢占更多市场份额。

n推荐标的：考虑到雷达行业高景气度，重点推荐以下标的：1）振芯科技：数字阵雷达核心标的；2）盛路通信：雷达信号变频芯片主要供应商；3）铖昌科技：天基雷达TR芯片龙头；4）臻镭科技：军用ADC芯片正向设计领先供应商。

n风险提示：1）外界因素导致公司产能释放不及预期；2）军品降价带来毛利率下降；3）新型装备换装速度不及预期。

表1：重点公司估值（截至2023/05/03）

代码

公司

总市值（亿元）

收盘价（元）

EPS（元/股）

2022A

PE

2023E

2024E

投资评级

2022A

2023E

2024E

001270

铖昌科技

136.47

122.05

1.19

1.85

2.56

102.80

66.09

47.61

买入

688375

国博电子

335.73

83.93

1.30

1.69

2.16

64.49

49.52

38.85

买入

688776

国光电气

108.88

140.64

2.14

2.96

3.79

65.57

47.44

37.09

增持

600562

国睿科技

200.19

16.12

0.44

0.63

0.72

36.64

25.59

22.39

增持

行业+公司首次覆盖

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300045

华力创通

55.60

8.39

-0.17

0.05

0.11

—

159.77

78.12

增持

688682

霍莱沃

44.93

86.50

0.97

1.40

1.91

89.14

61.89

45.41

买入

300252

金信诺

67.61

10.21

-0.57

0.25

0.29

—

41.65

35.41

增持

301050

雷电微力

123.73

71.01

1.59

2.17

2.69

44.63

32.66

26.36

增持

688522

纳睿雷达

89.71

58.00

0.69

1.36

2.10

84