食品饮料行业2024年中报前瞻：Q2边际降速，挖掘个股亮点.docxVIP

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2024-08-11 发布于北京
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食品饮料行业2024年中报前瞻：Q2边际降速，挖掘个股亮点.docx

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TOC\o1-1\h\z\u一、白酒板块：淡季动销偏弱，Q2边际降速 5

二、大众品：淡季需求转弱，个股逻辑寻亮点 8

三、投资建议：深度价值视角，着眼底线思维，布局中期空间 15

四、风险提示 15

图表目录

图表1白酒板块二季度前瞻 5

图表22024年Q2社零增速处于低位 8

图表324Q2PMI数据有所回落 8

图表4大众品板块二季度前瞻 10

图表5SW食品饮料行业历史PE-band 16

图表6SW食品饮料行业PB-band 16

图表7国内重点标的估值表 16

一、白酒板块：淡季动销偏弱，Q2边际降速

白酒板块：淡季需求偏弱，酒企聚焦经营补足短板，高基数下增速回落。二季度弱需求下动销平淡，头部酒企普遍务实经营，一是降低回款要求，全年进度偏慢，同时票据政策放宽，为渠道减负，二是中底线产品贡献增量，三是提高费效，培育真实动销。整体而言，我们预计行业Q2利润表增速边际回落。

图表1白酒板块二季度前瞻

收入

收入:亿元收入:YoY 业绩:亿元业绩:YoY

证券简称

24Q1 24Q2E 24H1E 24Q1 24Q2E 24H1E 24Q1 24Q2E 24H1E 24Q1 24Q2E 24H1E

贵州茅台 464.8 354.0 818.9 18% 12% 15% 240.7 170.1 410.7 16% 12% 14%

五粮液 348.3 155.2 503.5 12% 8% 11% 140.5 48.5 189.0 12% 8% 11%

泸州老窖 91.9 78.9 170.8 21% 13% 17% 45.7 38.8 84.6 23% 15% 19%

山西汾酒 153.4 75.9 229.3 21% 20% 21% 62.6 23.4 86.0 30% 20% 27%

洋河股份 162.5 71.7 234.2 8% 5% 7% 60.6 22.0 82.6 5% 5% 5%

今世缘 46.7 26.0 72.7 23% 20% 22% 15.3 9.4 24.7 22% 18% 21%

古井贡酒 82.9 55.3 138.2 26% 17% 22% 20.7 14.9 35.5 32% 23% 28%

口子窖 17.7 14.5 32.2 11% 10% 11% 5.9 3.4 9.3 10% 10% 10%

水井坊 9.3 7.1 16.4 9% 5% 7% 1.9 0.5 2.3 17% 5% 14%

舍得酒业 21.1 14.3 35.4 4% -5% 0% 5.5 3.2 8.7 -3% -10% -6%

金种子酒 4.2 3.5 7.7 -3% 5% 0% 0.2 -0.05 0.1 - - -

珍酒李渡 - - 42.2 - - 20% - - 19.9 - - 25%

资料来源：公司公告，预测。注：珍酒李渡为港股上市公司，未披露单季度业绩；金种子酒披露业绩预告，预计24Q2实现

归母净利润为-764.5到-264.5万元，此处取中值

重点公司具体跟踪如下：

贵州茅台：控量稳价质量先行，高基数增速回落。二季度飞天批价急跌，公司多措并举释放积极信号，控量挺价质比量先。产品端，根据渠道反馈，主品飞天六月降低回款任务，投放占比亦有控制，主动降速稳控价盘，叠加渠道管控措施出台，批价压力短期快速释放，非标整体控货为主。系列酒实现销量、营收双过半，茅台1935超进度完成后当前亦停货梳理渠道。同时考虑去年飞天提价拉升结构，但消费税税基提高拖累利润增长，预计Q2收入/利润均同增12%。

五粮液：1618、低度贡献增量，上半年实现双位数增长。结合渠道反馈，公司回款进度约80%，淡季适度控货挺价、渠道质量相对较优，库存、批价整体处于良性水位。分产品看，普五务实控量，Q2适度控制投放进度，近期受新一轮回款及年中汇票还款期限临近等影响，渠道出货有所加快。1618和低度五粮液保持较大扫码红包力度，积极拓展宴席等场景，渠道反馈表现亮眼，成都等地出现双位数增长，预计可贡献较优增长。综

合预计Q2收入/利润均同增8%。

泸州老窖：全线发力挖掘增量，费用优化下，高利润率仍同比上行。结合渠道反馈，公司当前回款进度60%，同比基本持平，发货进度略慢，库存略有提升但整体处于良性水位，近期主品停货梳理渠道。分产品看，高、低度国窖增速相对稳健，特曲凭借较优的渠道利润在四川宴席市场表现较好、有所放量，头曲亦积极发力。分区域看，优势的西南、华北等市场势能基本维持，河南等地仍待提升。预计Q2收入增速13%，考虑公司务实控制费投力度，利润增速预计为15%。

山西汾酒：回款节奏正常，各线产品均保持良