如何看待广汇转债退市？.docxVIP

正文目录

行情：正股震荡回暖，但转债行情承压 3

值得关注的变化：广汇退市落地，低价券丧失定价锚 5

广汇转债后续退市流程如何演绎？ 5

弱资质个券定价锚丧失 9

策略：关注逆周期政策的修复机会 10

4.附录 15

转债价格结构供需 15

正股风格估值 18

产业观察 19

风险提示 21

图表目录

图1：7月15-19日，正股继续修复，转债行情承压 3

图2：7月15-19日，正股驱动程度有限，绝大多数转债行业下跌 4

图3：各价位转债估值6月中旬以来持续下降 4

图4：各价位估值中枢均有所回落 4

图5：广汇转债重点事件回顾 6

图6：广汇转债重点事件回顾 7

图7：搜特蓝盾转债退市流程 8

图8：弱资质个券估值甚至回落至此前低点以下 9

图9：底仓型策略依然相对占优 10

图10：二季度不变价GDP增长放缓 10

图11：转债市场价格中位数约为109.90元（元） 15

图12：100-110元成为转债市场分布最多的价位 15

图13：截至7月19日，2024年共有18只新券正式发行 15

图14：7月15-19日，利率水平边际上升 17

图15：7月15-19日，转债市场成交热度边际下降 17

图16：7月15-19日，固收+基金发行热度有所回升 18

图17：当前ERP为3.88%，超过1倍标准差上沿3.64%（万得全A口径） 18

图18：权益市场大盘表现强于小盘，成长表现强于价值 19

图19：均值维度下，存量转债正股估值处于历史低位 19

图20：行业估值大多有所回升 19

图21：地产成交面积在本周继续下降，在近年来处于低位 20

图22：近期水泥价格小幅回落 20

图23：煤炭库存持续下降 20

图24：猪肉批发价在年内高位徘徊 20

图25：黄金价格有所回落 20

表1：各价位转债估值分位数均处于相对温和的区间 5

表2：大盘底仓及类底仓品种（2024/7/19） 11

表3：趋势性恢复行业的存量标的（2024/7/19） 11

表4：主题催化下的重点行业存量标的（2024/7/19） 12

表5：可以适当关注的高YTM品种（2024/7/19） 13

表6：已获取证监会批文的待发转债（截至2024年7月19日） 16

表7：7月15-19日大股东减持转债比例达10的记录 16

行情：正股震荡回暖，但转债行情承压

7月15-19日，正股行情有所修复，但转债情绪继续走弱。截至2024年7月19日，中证转债指数收盘价为383.24，较7月12日环比下跌1.23%，万得全A同期上涨0.33%，转债表现明显较弱。

从周内表现来看，权益市场在周一回调后迎来一段反弹行情，仅在周三略有回调。转债表现则持续承压，并于周三下跌0.68%，跌幅大于正股。从全年维度看，中证转债指数开年以来下跌1.93%，万得全A同期下跌7.40%，转债相对于正股的超额收益仍然存在。

图1：7月15-19日，正股继续修复，转债行情承压

转债市场转股溢价率（%

转债市场转股溢价率（%，右轴）

万得全A累计收益率（%）

中证转债累计收益率（%）

1%

0%

-1%

-2%

万得全A

中证转债

上周五

周一

周二

周三

周四

周五

10

5

0

-5

-10

-15

-20

-25

2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06

资料来源：WIND，研究所

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

分行业来看，正股驱动程度有限，绝大多数转债行业下跌。7月15-19日，转债行业基本回调，仅社服和农牧有所上涨。其中，社服涨幅达21.48%，系东时转债大幅反弹带动。值得注意的是，尽管农牧正股表现相对出色，但并未带动其转债明显上涨。食饮、非银和军工等正股同样上涨，而其转债却在回调。在下跌的行业中，美容护理、有色和化工转债跌幅靠前，其正股行情同样不振。

图2：7月15-19日，正股驱动程度有限，绝大多数转债行业下跌

转债行业涨幅 正股

转债行业涨幅 正股SW行业指数涨幅

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

社农纺银会林织行服牧服

务渔饰

食非医建家钢国品银药筑用铁防饮金生材电军

料