家电行业深度研究：TCL系更新深度，“改革”%2b“出海”双轮驱动，助力业务规模和盈利能力双升.docxVIP

目录

一、 TCL体系：上下游全产业链布局，囊括TCL科技和TCL实业两大主体 4

(一)TCL实业：聚焦下游智能终端业务，涵盖TCL电子、TCL智家等公司 4

(二)TCL科技：聚焦产业链上游，布局半导体显示、光伏等业务 14

二、 未来展望：围绕“改革”与“出海”两大关键词，实现业务规模和盈利能力双增 19

(一)改革：业务梳理有望充分发挥协同优势，效率优化或助力净利率提升 19

(二)出海：资本出海＋黑白电业务出海，TCL体系有望迎来新增长 23

三、 投资建议 28

四、 风险提示 29

图表目录

图表1：TCL体系包括TCL科技和TCL实业两大主体 4

图表2：TCL实业旗下涵盖智能终端和其他两大业务群 5

图表3：TCL电子主要包括显示、创新、互联网三大业务 6

图表4：2023年TCL电子大尺寸显示业务收入占比超60? 7

图表5：TCL智家由奥马冰箱和合肥家电两大核心主体组成 8

图表6：公司冰箱出口量在德国、法国、意大利、波兰、西班牙五大欧洲市场中排名第一 8

图表7：TCL品牌洗衣机产品实现全价格段覆盖，中高端布局较充分 9

图表8：TCL品牌冰箱产品主要聚焦性价比路线，售价集中在3000元及以下 10

图表9：TCL环保科技涵盖四大业务板块，主要从事废弃物资源循环再生利用和全面环境服务 12

图表10：TCL科技产业园专注于房地产业及综合管理服务 12

图表11：TCL金服主要包括惠普金融和供应链金融两个业务板块 13

图表12：TCL科技旗下涵盖半导体、新能源、分销三类主要业务 14

图表13：2023年半导体显示业务为TCL科技的第一大业务 15

图表14：TCL华星产品涵盖大中小全尺寸，可应用于TV、平板、手机等场景 15

图表15：MOKA茂佳科技2023年电视ODM出货量排名第一 16

图表16：2023年新能源光伏为TCL科技的第二大业务 17

图表17：TCL中环公司的新能源光伏材料营收占比超80? 17

图表18：翰林汇实现了生态链跨行业垂直整合 18

图表19：TCL于2021年收购奥马电器，并在两年内与TCL合肥完成业务整合 19

图表20：TCL电子销售净利率水平与同业可比公司相差较大 20

图表21：较高的股权激励考核目标体现了公司对内部效率优化改革的信心 21

图表22：效率经营是TCL电子未来发展重要战略之一 22

图表23：2023年TCL品牌电视销量达2526万台，蝉联全球第二 24

图表24：2024Q1全球TVTop10品牌出货规模中TCL品牌位列第三 25

图表25：TCL品牌Mini-LED等中高端和旗舰款产品有望在北美市场逐步推广 26

图表26：TCL品牌赞助体育赛事，提升品牌认知度和市场地位 27

一、 TCL体系：上下游全产业链布局，囊括TCL科技和TCL实业两大主体

TCL体系包括TCL科技和TCL实业两大主体，实现全产业链布局。2019年，TCL完成资产重组，拆分为TCL科技集团股份有限公司（简称“TCL科技”）和TCL实业控股股份有限公司（简称“TCL实业”）。其中TCL实业聚焦于智能终端业务，涵盖白电、黑电、家庭互联网、创新业务等多个领域，致力于提供全面的智能家居解决方案，其子公司包括TCL电子、TCL智家和TCL家电等。TCL科技则聚焦于产业链上游，布局以半导体显示及新能源业务为核心的泛半导体产业，旗下拥有TCL华星、TCL中环、翰林汇等子公司，致力于抓住科技制造业和全球能源结构转型升级的机遇，推动核心产业的可持续发展。

图表1：TCL体系包括TCL科技和TCL实业两大主体

TCL体系

TCL体系

TCL科技

TCL实业

半导体业务

新能源

业务

分销业务

其他业务

智能终端业务群

其他业务群

TCL

华星

茂

佳科技

TCL

中环

翰

林汇

TCL TCL TCL

财 资 电

司 本 子

TCL智家

（奥马冰箱+合肥家电）

TCL

家电

通力股份

TCL

环保科技

格

创东智

TCL

科技产业园

TCL

金服

资料来源：太平洋证券

(一)TCL实业：聚焦下游智能终端业务，涵盖TCL电子、TCL智家等公司

TCL实业聚焦于下游智能终端业务，同时涵盖产业金融等多领域业务群。目前TCL实业旗下拥有：1）智能终端业务群：包括TCL电子、TCL智家、TCL家电等企业，主要涉及白电、显示技术