西部材料材料强国之高端制造系列报告之四：稀有金属材料领军企业，下游多领域需求蓄势待发.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u携手西北院，稀有金属多点布局共振未来增长 6

深耕钛合金赛道，子公司多元产品布局 6

以西部钛业为主体，依托子公司擘画稀有金属新版图 8

业绩实现稳步增长，业务前景积极向好 9

公司深耕钛合金主业，下游多领域高景气延续 10

成本端：我国海绵钛产量持续扩张，近期价格趋稳 10

航空：钛合金主要应用领域，需求持续高景气度 13

航海：对标海外，渗透率提升钛合金市场潜力巨大 17

航天及地面：可靠性要求提升，钛合金需求稳步增加 19

行业呈现寡头垄断，公司定增提升产品竞争力 20

“1+3+X”产业发展模式，多元化业务聚势新腾飞 23

天力复合：深耕层状金属复材领域，市占率位居行业前列 23

西诺稀贵：国内核电用银合金控制棒核心供应商 25

菲尔特：创新驱动，金属纤维“小巨人”蓄势待发 28

盈利预测 29

风险提示 30

图表目录

图1：公司领军稀有金属新材料行业 6

图2：实际控制人为陕西省财政厅 6

图3：钛制品业务近三年营收占比超50% 8

图4：钛制品业务近三年毛利占比超45% 8

图5：公司营收规模实现稳步增长 9

图6：公司归母净利润实现稳步增长 9

图7：公司盈利能力稳定 9

图8：公司研发费用率保持在5%左右 9

图9：化工与航天航空为我国钛加工材主要应用领域 10

图10：钛工业产业链分为钛白粉产业链和钛材产业链 11

图11：近五年我国海绵钛产量持续提升 11

图12：2023年我国海绵钛出口量大幅提升 11

图13：2023年海绵钛价格大幅下降 12

图14：直接材料成本占钛合金制品的60%以上 12

图15：美国F-22战机钛合金使用部位 13

图16：飞机发动机用钛部位情况 13

图17：随着飞机设计思路演变，对材料性能提出新要求 13

图18：飞机上钛合金占比逐步提升 13

图19：我国国防预算稳步增长 14

图20：我国装备费占军费比重稳步提升 14

图21：我国各类军机数量与美国差距较大 15

图22：中美战斗机代次差异显著 15

图23：预计2042年我国民航客机机队规模将达9171架 15

图24：几种深潜艇耐压壳体材料的性能 17

图25：公司具备熔铸/锻造/板带材/管材生产线 20

图26：近五年钛制品营收与毛利率 21

图27：近五年钛制品产量及单价 21

图28：公司处于产业链中游 23

图29：PTA产量增长带动层状金属复合材料市场发展 24

图30：天力复合营业收入稳步提高 24

图31：天力复合盈利能力稳步提高 24

图32：全球核电市场景气度高 25

图33：中国在建核反应堆数量居世界首位 25

图34：中国核电发电量稳步提升 25

图35：控制棒工作原理（绿色表示控制棒组件，红色表示燃料组件） 26

图36：链式裂变反应示意图 26

图37：西诺稀贵业绩稳步提升 27

图38：核反应堆堆芯关键材料业务稳步增长 27

图39：全球金属纤维及其制品市场规模(十亿美元) 28

图40：中国金属纤维及其制品市场规模(亿元) 28

图41：菲尔特盈利短期承压 28

图42：菲尔特2023年研发费用率达12.31% 28

表1：董事及高管履历丰富，在各自领域造诣深厚 7

表2：母子公司及联营企业分工明确，业务布局多点开花 8

表3：钛板、冷轧卷带与热轧卷带为钛材主要应用形态 12

表4：预计未来十年中国新增机体结构用钛合金需求量为41.28万吨 16

表5：预计未来十年中国新增发动机用钛合金需求量为17.79万吨 16

表6：国内外海洋装备主要部件用常见钛材 18

表7：M1A2主战坦克采用钛合金获得29.9%的综合减重效果 19

表8：国外装甲钛合金实现在多种型号装甲装备上的工程化应用 20

表9：公司募投项目扩建产能 21

表10：公司产品集中于板材与管材，与西部超导形成错位竞争 22

表11：公司主要产品及其说明 26

表12：西部材料主营业务拆分 29

表13：可比公司估值表 30

携手西北院，稀有金属多点布局共振未来增长

深耕钛合金赛道，子公司多元产品布局

背靠西北有色金属研究院，领军稀有金属新材料行业。西研稀有金属新材料股份有限公司是公司的前身，成立于2000年，主发起人为西北有色金属研究院。公司于2003年更

名为西部材料，并于2007年在深交所上市。公司通过三次增发进行业务拓展与结构调整：1）2009年引进战略投资者西安航天，定增募资用于收购西部钛业97.78%股权以及完成年产500