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证券研究报告|宏观专题

2024年07月29日

宏观专题理解国有经济增加值（EVA）

副

证券分析师

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陈梦洁投资要点：

资格编号：S0120524030002

邮箱：chenmj3＠核心观点：三中全会关于“国有经济增加值”的提法值得重视与跟踪，经济增加

研究助理值（EVA）或将成为国资国企改革的重要指引，EVA考核可能是后续国企经营考

核指标的关键落脚点，也或将成为央企“一利五率”财务指标体系的重要补充。

戴琨近年来，央企和地企的EVA规模及增速明显优于民企，在国民经济体系中优势明

资格编号：S0120123070006显，但亦处在下行过程中，国家对EVA核算的重视或意在引导央企重视“先算再

邮箱：daikun＠投”，注重包含债务资本和股权资本在内的资本成本率（WACC）的优化，完善国

有资产考核制度，引导国央企资本投向合理化、资本结构最优化、资本纪律严格

相关研究化，并最终促进国有经济资本效率的提升，推动国有资本和国有企业做强、做优、

做大，进一步增强国企的核心功能与核心竞争力。

开展国有经济增加值核算：《决定》提及“开展国有经济增加值核算”，且将其作

为一项关键考核指标放在了“建立国有企业履行战略使命评价制度，完善国有企

业分类考核评价体系”之后，我们认为，这可能是后续国企经营考核指标的关键

落脚点，也或将成为央企“一利五率”财务指标体系的重要补充。

国有经济增加值的内涵及意义：经济增加值（EconomicValueAdded，EVA）是

一个基于价值的经济方法，用于计算企业真实经济利润，通过税后营运净利润减

去资本的机会成本计算。与利润总额、净利润等指标相比，经济增加值能够更加

客观真实反映企业的价值创造能力。“国有经济增加值”即基于国有经济或国有企

业计算出的EVA，国有经济增加值反映国有企业在生产过程中新创造的价值，能

够直观体现国有经济对整体国民经济的增量贡献。“开展国有经济增加值核算”的

表述意味着，随着国企改革的分类推进与全面深化，国有企业经营考核体系或将

迎来新的边际变化，EVA对于国企绩效评价的重要性或将日益上升。

国企经营考核指标体系沿革：1978年以来，我国国企经营考核指标大致经历了从

92年前的单一型绩效评价到02年前的综合型绩效评价、再到13年后分类绩效评

价的三轮变化。特别地，对于中央企业而言，2019年以来央企的经营指标体系也

经历了从“两利一率”到“一利五率”、“一企一策”的变化，三中全会对经济增