绿色动力运营利润稳步提升，现金流大幅改善，分红提升可期.pdfVIP

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投资评级与估值

我们预计公司2024-26年归母净利润为6.97/7.62/8.31亿元，对应EPS为

0.50/0.55/0.60，对应PE为12/11/10倍。参照可比公司平均PE，同时考虑公司利润

稳步增长，自由现金流大幅改善，分红有望提升，给予公司2024年15xPE，对应目标

价为7.5元，上涨空间30%，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键假设点

1、2024-26年公司产运营收入增速分别为5%、4%、4%；

2、2024-26年公司毛利率维持46%。

有别于大众的认识

1、市场未关注到公司自由现金流有望大幅提升。我们认为伴随公司项目全面投产，

同时筹建项目短期不再建设，公司Capex将大幅下降，叠加国补加速下发，公司自由

现金流有望大幅提升。

2、市场未重视公司即将出台新的分红规划。2024年7月公司发布《2024年度“提

质增效重回报”行动方案》，明确拟制定新阶段分红规划。我们认为公司在现金流大幅

改善背景下，分红率有望提升。

股价表现的催化剂

公司自由现金流大幅提升。

公司出台新的分红规划，提升分红率。

核心假设风险

应收账款持续增加及回收风险；国补到期风险；公司产能利用率提升不及预期风险；

转债转股导致EPS摊薄风险。

2

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目录

1.公司为北京国资委旗下的垃圾焚烧上市平台5

2.垃圾焚烧全面投产，运营利润有望稳步提升6

3.现金流大幅改善，公司拟制定新阶段分红规划8

4.投资分析意见12