8月大类资产展望：国内稳增长重要性提升，海外关注衰退预期演绎.pdfVIP

策略配置·策略月报

偏低，更推荐关注5-10年中间期限carry策略。人民币汇率贬值压力有所缓解。一方面，外汇市场套息交易将减弱：海外经

济、美联储降息、美国大选的不确定性都在增加，中美负向利差单边走阔空间不大；另一方面，国内政策稳增长重要性提升，

政治局会议再次提及保持人民币汇率稳定，政策层面有支撑。

8月境外资产需关注海外经济衰退预期的演绎。刚刚公布的美国7月非农就业数据显著低于预期，并触及萨姆规则释放衰退

信号，资本市场交易衰退的预期有所抬头。美股从交易降息预期过渡到交易衰退预期，叠加二季度财报的扰动，以及交易层

面触空后的放大，美股本轮调整可能尚未结束。美债在9月降息确定性抬升、衰退预期升温的背景下，收益率下行通道打开；

但降息落地、财政路径恶化、特朗普如上台后的执政主张，都可能导致其后续下行遇阻。港股短期或将有所企稳，主因海外

降息利好港股，且较A股仍有一定性价比；但其后续能否进一步上行的关键在于国内经济增长动能的恢复。降息及衰退预期

升温的背景下，看好黄金的表现。

风险提示：1）国内宏观经济修复不及预期，A股上市公司企业盈利将相应遭受负面影响，人民币汇率的贬值压力将进一步增

大；2）货币政策超预期收紧，A股市场流动性将面临过度收紧的风险，无风险利率上移，对利率债资产形成调整压力；3）

国内改革政策落地不及预期，可能引发国内相关资产价格的波动；4）美国经济出现非线性变化，海外资本市场波动加大，可

能影响境外相关资产的表现，以及加剧国内资产的波动。5）全球地缘政治冲突加剧，中美关系再起波澜，都可能影响相关资

产价格的表现。

图表1主要大类资产表现：7月回顾

主要大类资产涨跌幅（2024.6.28-2024.7.31）

6.0%

4.09%

4.0%

2.0%0.28%0.44%0.11%1.13%

0.0%

-2.0%-0.55%-0.75%

-0.97%-1.06%

-1.69%

-2.11%

-4.0%-2.56%

-6.0%-4.45%

-5.25%

-6.14%-6.19%

-8.0%

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上创00兑兑美伦布沪0标纳恒恒

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证业7美美元敦伦I铜普斯生生