长久期信用债观察系列之一：长久期信用债投资价值与三大策略思考.pdfVIP

债券深度报告

目录

一、长久期信用债发展背景及现状6

（一）如何定义信用债“长久期”？6

（二）长久期信用债扩容背景及主要买盘力量6

（三）一级市场：首发主体数量创新高，出现申购热潮、评级下沉趋势7

（四）二级市场：存量主体增多，10年期及以上品种流动性大幅增加10

二、海外长久期信用债市场情况与国内外评级比较12

（一）美国债券市场格局：信用债占比23%，以工商企业为主13

（二）低利率环境下，信用债发行久期显著拉长13

（三）保险公司是长期限信用债的重要买方力量14

（四）国内外评级比较：国内针对同主体长债普遍未有调低，美国部分主体有调降

15

三、长久期信用债投资价值分析：配置与交易17

（一）票息价值：长久期信用债仍有较高溢价17

（二）交易价值：长久期信用债“相对波动率”增加，交易价值提高19

（三）长久期信用债的历史表现20

1、到期收益率变化：长久期信用债呈现出更强的“稳健性”20

2、区间综合收益率表现：牛市可赚取更多资本利得，熊市票息支撑下表现亦不

弱21

3、区间波动率：整体小于国债，稳定性较强22

四、长久期信用债投资的三个策略思考23

（一）策略一：挖掘尚有期限利差的主体23

1、筛选5-1y利差在25BP及以上的主体24

2、筛选7-1y利差在35BP及以上的主体24

3、筛选10-1y利差在48BP及以上的主体25

（二）策略二：关注交易活跃的长久期信用债波段交易机会25

1、筛选行权剩余期限在5-7y的主体26

2、筛选行权剩余期限在7-10y的主体26

3、筛选行权剩余期限在10y以上的主体27