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上
市
公
司
汽车
公2024年08月16日长城汽车(601633)
司
研
究
/——重视南美增长潜力,中国汽车全球化系列报告(2)
公
司报告原因:强调原有的投资评
深
度级
买入(维持)投资要点:
⚫长城累计出口170多个地区,海外销售渠道超千家。从总量及分地区销量来看,长城单
证月出口在2022-2023年出现大幅增长,从2022年1月的10244辆增长至2023年12
券市场数据:2024年08月15日月的32899辆,其中俄罗斯市场贡献主要增量,从2022年1月的3228辆增长至2023
研收盘价(元)22.28
究一年内最高/最低(元)31.30/19.11年12月的18999辆,24年5月出口占长城总出口比重超50%(数据来自Marklines)。
报市净率2.7⚫俄罗斯:俄乌冲突为俄罗斯汽车市场转折点,2022年整体市场销量大幅下滑,海外车企
告息率(分红/股价)1.35
逐步退出俄罗斯市场,中国车企实现销量承接。经历了2023年的销量快速提升后,中系
流通A股市值(百万元)137,636
上证指数/深证成指2,877.36/8,370.12车加速涌入俄罗斯市场,竞争加剧。受益于本地化建厂,长城汽车可免除关税影响,同
注:“息率”以最近一年已公布分红计算时享受报废税返还(以初恋为例,报废税约占在俄售价13%),出口盈利性显著强。预
计2024、2025年销量分别有望达21.84、24.04万辆。
基础数据:2024年03月31日⚫南美洲:SUV、皮卡占比持续提升,消费升级为南美市场趋势。巴西为最大南美国家市
每股净资产(元)8.36场,占比超过50%。中国品牌在南美洲销量占比逐渐提升,南美洲新能源车渗透率低,
资产负债率%63.31
但进入快速提升阶段。长城以新能源车打入南美市场,并在巴西和厄瓜多尔均有产能布
总股本/流通A股(百万)8,542/6,178
流通B股/H股(百万)-/2,319局,本地化生产带来竞争优势。预计2024、2025年销量分别有望达3.80、5.85万辆。
⚫澳大利亚:本土汽车制造业衰落,为纯进口市场。市场需求温和回升,2024年前五个月
一年内股价与大盘对比走势:实现51万辆总销量,同比增长12%。中系车在澳市场份额较为稳定,但市占率仍处低
长城汽车沪深300指数(收益率)位。低价市场畅销车型中长城初恋及H6性价比可观,2023年分别实现1.1、1.3万辆
50%
销量。随着澳大利亚推出纯电车优惠政策,以及长城在澳皮卡矩阵的不断完善,电动化
0%及皮卡或将成为长城破局点。预计2024、2025年销量分别有望达5.05、6.00万
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