长城汽车-市场前景及投资研究报告-南美增长潜力，中国汽车全球化.pdfVIP

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公2024年08月16日长城汽车(601633)

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究

/——重视南美增长潜力，中国汽车全球化系列报告（2）

公

司报告原因：强调原有的投资评

深

度级

买入（维持）投资要点：

⚫长城累计出口170多个地区，海外销售渠道超千家。从总量及分地区销量来看，长城单

证月出口在2022-2023年出现大幅增长，从2022年1月的10244辆增长至2023年12

券市场数据：2024年08月15日月的32899辆，其中俄罗斯市场贡献主要增量，从2022年1月的3228辆增长至2023

研收盘价（元）22.28

究一年内最高/最低（元）31.30/19.11年12月的18999辆，24年5月出口占长城总出口比重超50%（数据来自Marklines）。

报市净率2.7⚫俄罗斯：俄乌冲突为俄罗斯汽车市场转折点，2022年整体市场销量大幅下滑，海外车企

告息率（分红/股价）1.35

逐步退出俄罗斯市场，中国车企实现销量承接。经历了2023年的销量快速提升后，中系

流通A股市值（百万元）137,636

上证指数/深证成指2,877.36/8,370.12车加速涌入俄罗斯市场，竞争加剧。受益于本地化建厂，长城汽车可免除关税影响，同

注：“息率”以最近一年已公布分红计算时享受报废税返还（以初恋为例，报废税约占在俄售价13%），出口盈利性显著强。预

计2024、2025年销量分别有望达21.84、24.04万辆。

基础数据:2024年03月31日⚫南美洲：SUV、皮卡占比持续提升，消费升级为南美市场趋势。巴西为最大南美国家市

每股净资产（元）8.36场，占比超过50%。中国品牌在南美洲销量占比逐渐提升，南美洲新能源车渗透率低，

资产负债率%63.31

但进入快速提升阶段。长城以新能源车打入南美市场，并在巴西和厄瓜多尔均有产能布

总股本/流通A股（百万）8,542/6,178

流通B股/H股（百万）-/2,319局，本地化生产带来竞争优势。预计2024、2025年销量分别有望达3.80、5.85万辆。

⚫澳大利亚：本土汽车制造业衰落，为纯进口市场。市场需求温和回升，2024年前五个月

一年内股价与大盘对比走势：实现51万辆总销量，同比增长12%。中系车在澳市场份额较为稳定，但市占率仍处低

长城汽车沪深300指数(收益率)位。低价市场畅销车型中长城初恋及H6性价比可观，2023年分别实现1.1、1.3万辆

50%

销量。随着澳大利亚推出纯电车优惠政策，以及长城在澳皮卡矩阵的不断完善，电动化

0%及皮卡或将成为长城破局点。预计2024、2025年销量分别有望达5.05、6.00万