2018年云计算行业专题分析报告.pdfVIP

2018云计算行业专题报告

风起“云”涌，云计算已到爆发临界点

海外云计算市场已非常成熟，亚马逊、微软、Salesforce等股价数十倍的涨幅都已证明云计算

公司的巨大投资价值。相较之下，国内云计算市场正处于爆发初期，阿里云连续翻倍增长，2017

年收入超112亿，用友、金蝶等转型SS之路曙光初现，国内云计算市场的投资机会已到临界点。

IAAS看规模效应，SAAS看产品能力

云计算产业链的不同决定不同的成长路径。

1）IS：规模效应最重要。IAAS服务特点是“便宜+按需+弹性”，利用服务器、存储等规模部

署将单位效率最大化署将单位效率最大化，，单位成本最小化单位成本最小化，，从而达到规模效应从而达到规模效应。。

2）SS：研发和应用能力最重要。SAAS服务特点是“专业+快速+垂直”，SS服务需要专业

性，对客户需求的把握提高SS门槛，重研发使得垂直SS应用趋于集中化。

非典型财务模型，P/OCF估值法是此类公司的估值锚

由于云计算厂商前期产品研发和销售投入大，收入分期递延确认，故当期业绩并不能真实反映

公司实际成长能力。PE失真，经营性净现金流（OCF）更能反映公司实际的运营成长性，故我们

提出P/OCF估值法，该指标更能反映此类成长性企业的合理估值。

投资建议：首选具有公有云服务能力的龙头！

我们认为具有公有云能力的公司成长能力更强且更具有长期持续性，重点推荐：用友网络、广

联达、泛微网络、金蝶国际（港股）。

云计算牛市的背景

云计算产业特点

海外典型云计算企业海外典型云计算企业

估值方法：P/OCF估值法

A股相关标的

IT发展特点：

1）应用丰富创新：Web1.0应用—社交应用—移动应用—大数据应用—人工智能应用…

2）IT资产轻量化：大型机计算（1960）—小型机计算（1970）—C/S计算（1980）—PC计算

（1990）—云计算（2000s）

未来IT大概率两方向发展：1、技术上横向云化；2、业务上纵向前端化

2009年至今，美股经历了长达9年的科技大牛市，标普500指数上涨了196%，纳斯达克指数上涨了

340%，其中云计算企业表现卓尔超群。

亚马逊2009年至今涨幅2615%Salesforce2009年至今涨幅1356%

纳斯达克指数亚马逊(AMAZON)纳斯达克指数赛富时(SALESFORCE)

1800140.0

26000160013000.0120.0

140011000.0

210001200100.0

9000.0

16000