“量价淘金”选股因子系列研究(七)：盲目追随趋势资金的极端交易行为分析，羊群效应的识别与因子构建.pdf

年年0088月月0066日日

内容目录

一、前言3

二、趋势资金的定义与因子回顾4

三、羊群效应的识别与因子构建6

3.1羊群效应对股票收益影响的理论分析6

3.2羊群效应因子构建6

3.3与趋势资金交易行为因子的结合8

四、其他重要讨论10

4.1纯净羊群效应因子10

4.2参数敏感性检验11

4.3其他样本空间的表现13

五、总结14

风险提示14

图表目录

图表1：羊群效应因子10分组及多空对冲净值1

图表2：趋势资金交易行为综合因子10分组及多空对冲净值5

图表3：趋势资金相对均价因子、净支撑量因子、综合因子的IC及多空绩效5

图表4：极端跟随行为_相关性因子10分组及多空对冲净值7

图表5：极端跟随行为_比值因子10分组及多空对冲净值7

图表6：极端跟随行为_相关性因子、极端跟随行为_比值因子的IC及多空绩效7

图表7：羊群效应因子分年度表现8

图表8：羊群效应与趋势资金交易行为合成因子10分组及多空对冲净值9

图表9：趋势资金交易行为因子、羊群效应因子、合成因子的IC及多空绩效9

图表10：羊群效应因子与Barra风格因子相关系数10

图表11：纯净羊群效应因子10分组及多空对冲净值10

图表12：纯净羊群效应因子分年度表现11

图表13：参数n不同取值下羊群效应因子的IC及多空绩效（回看10日）12

图表14：参数n不同取值下羊群效应因子的IC及多空绩效（回看20日）12

图表15：参数n不同取值下羊群效应因子的IC及多空绩效（回看40日）12

图表16：不同样本空间中羊群效应因子的IC及多空绩效13

P.2请仔细阅读本报告末页声明

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一、前言

在前期报告《“量价淘金”选股因子系列研究（五）：基于趋势资金日内交易行为的选股

因子》中，我们借助最简单的成交量，在日内分钟级别层面识别趋势资金，再通过对应

的价、量数据推测其交易行为，构建了有效的选股因子。该报告聚焦的是趋势资金本身

的交易行为。

众所周知，市场上的非理性投资者普遍存在盲目跟风的心理，行为金融学家将其称之为

“羊群效应”。当非理性投资者发现了趋势资金的行动之后，可能会盲目地对其进行追随，

我们认为从他们的极端交易行为中，也能提取一些有用的信息，用于选股因子的构建。

因此，本篇报告做为前期报告《基于趋势资金日内交易行为的选股因子》的续集，从另

一角度“对羊群效应的识别与分析”入手，聚焦趋势资金行动之后、其追随者的交易行

为，挖掘有效的选股信息。

P.3请仔细阅读本报告末页声明

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二、趋势资金的定义与因子回顾

在前期报告中，我们采用了如下方法，定义每日的趋势资金：

（1）每个交易日t，回看过去k个交易日t-k、t-(k-1)、……、t-1，计算过去k日分钟成

交量序列的m%分位数，定义为成交量阈值；其中，k暂取5，m暂取90；

（2）将交易日t的每分钟成