城投研究与分析框架：城投的前世今生与化债跟踪.pptxVIP

摘要;Part01;;?城投平台的定义

“学名”：地方政府融资平台

官方明确定义最早溯源于2010年国务院19号文：由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。

此后各部委文件中对融资平台定义略有不同，共同点在于：1）由政

府出资；2）承担投融资职能；3）是独立法人;资料来源：Wind，天风证券研究所;资料来源：江苏省财政厅，天风证券研究所;2014年下半年，新预算法和43号文的发布，确立了地方政府融资的纲领：

?《预算法》

发布时间：2014年8月31日

全称：《中华人民共和国预算法（2014修正）》

主要内容：修改后的预算法对地方政府债务管理作出明确规定，国务院批准的省、自治区、直辖市的预算中必需的建设投资的部分资

金，地方政府可以在国务院确定的限额内，通过发行地方政府债券举债，举债规模必须由国务院报请全国人大或全国人大常委会批准。

意义：规范政府收支行为，强化预算约束；正式以法律形式赋予地方政府发行债券的权利，打开了地方政府举债的渠道。

?43号文

发布时间：2014年10月2日

全称：《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发[2014]43号）

主要内容：

① 明确剥离城投的政府性融资职能，融资平台不得新增政府债务；

② 赋予地方政府适度举债的权限，明确地方政府债券是地方政府融资渠道之一，在国务院确定并经全国人大及其常委会批准的额度内，地方政府可以发行债券，并纳入预算管理；

③ 对城投所举借的存量债务进行甄别，被甄别为地方政府负有偿还责任的债务，可以发行地方政府债券置换；

④ 鼓励推广PPP模式，撬动社会资本参与基础设施和公共服务的提供。

意义：正式开启了规范地方政府的举债行为的大幕，为后续地方债务监管建立起了基础性的框架。;城投研究中经常见到这些名词：地方政府性债务、地方政府债务、地方政府或有债务、地方政府债券、存量地方政府债务、显性债务、隐性债务……有的只有一字之差，但含义千差万别。总的来说，这些名词是伴随着政策演变，广义上的地方政府性债务在不同???史阶段的不同维度划分下的呈现：;2016年10月，88号文中的地方政府性债务：;识别隐性债务可以从两个方面入手：

直接举债融资。包括“为没有收入的政府公益性项目举借的，最终由财政性资金偿还的债务”，“由党委、人大及其常委会、政府及其所属部门，以担保函、承诺函等形式为企业（主要是融资平台）提供担保形成的举债融资”，“机关事业单位的国有资产为企业抵押或质押进行的举债融资”等。

这类债务的举债主体主要是融资平台，对于涉嫌违规举债的原因可以概括为以下几点：政府部门出具承诺函或纳入预算决议、公益性资产抵押、财政资金偿还、用于政府公益性项目，城投平台涉及以上特征的任何一笔债务，均有可能被认定为隐性债务；

地方政府的中长期支出事项，主要包括政府投资基金、PPP项目、政府投资服务、专项建设基金、应付工程货物款等。与直接举债一样，并非所有的中长期支出责任都会被认定为隐性债务，主要是涉及政府固定支出责任的部分可能会被认定为隐性债务，比如承诺本金回购、承诺最低收益、承诺承担社会资本方资本金损失等。;;③ 地方政府融资渠道受限引起的投融资改革创新：1995年的《预算法》明确规定地方政府不得发行地方政府债券，2014年虽进行修正，允许省级政府发债，但有限额限制，难以满足地方融资需求；因此成立融资平台，以独立法人身份进行融资是最为简便、合法的选择。

④ 重GDP增长的地方官员升迁考核激励机制

⑤ 政府投资项目建设管理和运营的客观需要

资料来源：Wind，天风证券研究所;;资料来源：Wind，中国政府网等，天风证券研究所;?2014年9月43号文出台，监管层全面加强地方政府性债务管理，然地方政府隐性债务却快速积聚

2014年9月，43号文明确要剥离城投平台公司政府融资功能，标志着监管层全面部署加强地方政府性债务管理：

① 赋予地方政府依法适度举债权限，包括发行一般债券和专项债券；

② 对地方政府债务实行规模控制；

③ 把地方政府债务分门别类纳入全口径预算管理；

④ 建立地方政府性债务风险预警机制；

⑤ 明确政府和企业的责任，政府债务不得通过企业举借，企业债务不得推给政府偿还，切实做到谁借谁还、风险自担。;?2017年，50号文后，政策全面收紧，对地方政府债务管控不断规范

2017年4月，50号文约束了此前违法违规的“地方政府隐性担保融资”：

① 各部门组织一次地方政府及其部门融资担保行为摸底排查，全面改正地方政府不规范的融资担保行为，并应于2017年7月31日前清理整改到位；

② 地方政府不得将公益性资产、储备土地注入融资平台公司，不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司