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目 录
TOC\o1-2\h\z\u一、从总量和行业视角看新增非农大降 4
(一)总量:恶劣天气存在一些扰动 4
(二)行业:前期新增就业的支柱性服务行业疲软 5
二、对失业率超预期上行的两点理解 5
(一)供给和天气因素对失业率上行有重要影响 5
(二)失业率触发萨姆法则的细节 6
三、时薪增速继续放缓 7
图表目录
图表1 7月德州和密苏里的初请失业金人数明显上升 4
图表2 恶劣天气对工作状态的影响 4
图表3 新增非农就业人数持续放缓 5
图表4 新增非农就业人数持续放缓 5
图表5 黄金年龄段的劳动参与率明显回升 6
图表6 各年龄段的劳动力、就业和失业变动 6
图表7 临时失业人数与因恶劣天气导致有工作者未工作人数 6
图表8 临时失业人数与因恶劣天气导致全职工作者转为兼职工作人数 6
图表9 7月份美国失业率首次触发萨姆法则 7
图表10 美国私人非农时薪数据概览 8
一、从总量和行业视角看新增非农大降
(一)总量:恶劣天气存在一些扰动
7月新增非农数据大降,明显低于市场预期。CES调查显示,7月份新增非农就业人数
11.4万,彭博预期17.5万;新增非农私人就业人数9.7万,彭博预期14万。过去两个月新增就业继续下修,5月和6月新增就业人数分别从21.8万、20.6万下修至21.6万、17.9万,合计下修2.9万。
恶劣天气“贝利尔飓风”对新增就业有一定的负面影响。7月初飓风“贝丽尔”登陆美国,主要影响得克萨斯州、俄克拉何马州、阿肯色州、密苏里州等南部地区。美国劳工部认为“对全国就业和失业数据没有明显影响,两项调查的问卷回复率都在正常范围内”,但影响依然存在:
第一,从相关州的初请失业金人数能侧面看出。7月德克萨斯州和密苏里州的初请失业金人数较6月中下旬明显上升,俄克拉何马州、阿肯色州的变动不大,假设德
州和密苏里州的初请失业金人数完全由飓风导致,估算飓风天气对新增非农就业的负面拖累约2万人。
第二,恶劣天气导致有工作者但未工作、有全职工作者转为兼职工作的人数大增。7月份,因恶劣天气,有全职工作者转为兼职工作的人数从19.7万升至107.9万,2021-23年同期平均为15.9万;有工作者但未工作的人数从5.9万升至43.6万,2021-23年同期平均为4.8万。
第三,飓风也导致周工时从34.3小时降至34.2小时,今年1月份的极寒天气也曾导致周工时明显下降。
图表1 7月德州和密苏里的初请失业金人数明显上升 图表2 恶劣天气对工作状态的影响
资料来源:Bloomberg, 资料来源:BLS,
但即便如此,新增非农就业的持续走软趋势也较为明显。就算加上估算的天气导致的就业损失,7月新增非农就业也是2021年以来第二低的月份(今年4月最低,仅10.8万)。对比来看,2015-2019年月均新增19万,2020-2023年月均新增分别为-77.3万、60.4万、
37.8万、25.1万,今年上半年月均新增21.8万,最近3个月月均新增17万。
图表3 新增非农就业人数持续放缓
资料来源:,
(二)行业:前期新增就业的支柱性服务行业疲软
从大类行业来看,新增非农就业下降较多(图4),一是前期新增就业的支柱性服务行业疲软,专业和商业服务(-0.1万)、其他服务业(-0.5万)转负,教育和保健服务(+5.7万)、政府部门(+1.7万)放缓。二是其他的服务业表现也较差,比如波动相对较小的信息业(-2万)、金融(-0.4万)负增,波动较大的交运仓储(+1.4万)、批发(+0.43万)放缓。在此之外,休闲和酒店业(+2.3万)、建筑(+2.5万)、制造业(0.1万)的新增就业相对较好。
图表4 新增非农就业人数持续放缓
资料来源:,,注:黄色框中为新增非农就业的主力行业。
二、对失业率超预期上行的两点理解
(一)供给和天气因素对失业率上行有重要影响
7月的失业率从4.05%升至4.25%,高于市场预期的4.1%,但并非完全由于就业需求走弱导致:
一方面,劳动力供给增长的影响不小。劳动生产率从62.6%升至62.7%,市场预期为62.6%。7月的非劳动力减少了21.4万,若假设这些非劳动力进入市场后全部转化为失业人口,那么剔除劳动力供给增加的影响后,劳动参与率应为62.6%,失业率应为4.13%。
分年龄段来看,16-19岁的青年失业率从12.1%升至12.4%,主因是就业人员退出劳动力市场。20岁以上的女性失业率从3.7
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