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内容目录
1、核心观点：外需“转弱”信号初现？ 3
2、常规跟踪：出口增速回落，环比表现弱于季节性 5
风险提示 9
图表目录
图表1：7月美元计价出口同比有所回落 3
图表2：7月出口表现弱于季节性 3
图表3：7月，全球制造业PMI降至收缩区间 3
图表4：我国出口表现与全球制造业景气有较强相关性 3
图表5：7月，新兴市场制造业景气度仍较高，发达经济体制造业PMI多有回落 4
图表6：6月全球半导体销售额增速进一步上升 4
图表7：7月我国集成电路等产品出口增速持续扩张 4
图表8：8月首周，CCFI运价指数边际下滑 5
图表9：7月以来，港口货物吞吐量中枢明显有所下移 5
图表10：7月出口同比小幅回落 5
图表11：7月出口环比表现略弱于季节性 5
图表12：7月我国对美国、欧盟出口表现边际走强 6
图表13：主要出口商品：机电产品出口增速抬升，集成电路、自动数据处理设备拉动作用较强 6
图表14：7月主要出口商品同比增速的量价拆解 7
图表15：7月进口同比明显反弹 7
图表16：7月进口表现好于季节性 7
图表17：7月自东盟、美国、欧盟进口贡献幅度最大，边际上均有明显反弹 8
图表18：主要进口商品：机电产品进口增速回升，原油降幅明显扩大 8
图表19：7月主要进口商品同比增速的量价拆解 9
事件：8月7日，中国海关总署公布7月进出口数据。按美元计，7月出口金额当月同比
7、预期9.6、前值8.6?；进口金额当月同比7.2、预期3.2?、前值-2.3。
1、核心观点：外需“转弱”信号初现？
7月出口增速低于预期，环比表现弱于季节性。7月，美元计价下的出口当月同比增长7?、较上月回落1.6个百分点，不及市场预期的9.6?。尽管出口增速读数较高，但受基数影响较大，去年7月出口增速仅有-14.3?；两年复合看，今年7月出口当月同比下降4.2?，
降幅较6月扩大1.8个百分点。环比来看，7月出口金额为3006亿美元、环比减少73亿
美元，低于去年同期的-26亿美元，也明显弱于2018-2022年均值的74.3亿美元。
%出口金额当月同比(2021年两年复合)图表1：7月美元计价出口同比有所回落
%
出口金额当月同比(2021年两年复合)
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
2019-062019-092019-122020-032020-062020-09
2019-06
2019-09
2019-12
2020-03
2020-06
2020-09
2020-12
2021-03
2021-06
2021-09
2021-12
2022-03
2022-06
2022-09
2022-12
2023-03
2023-06
2023-09
2023-12
2024-03
2024-06
1200
1000
800
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
-1000
亿元 出口金额环比变化
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2023 2024 2018-2022均值
来源：、 来源：iFind、
出口增速回落背景下，外需景气由扩张转为收缩。经验上看，我国出口表现与全球制造业景气有较强相关性；7月，全球制造业PMI连续扩张6个月后再度转为收缩，指标读数较上月下降1.1个百分点至49.7?，新订单指数则较上月回落1.9个百分点至48.8?。结构上看，主要是发达经济体制造业景气回落较多，美国ISM、Markit制造业PMI双双回落至50?下方，欧元区、日韩、加拿大制造业PMI也有不同程度下滑。相比之下，新兴市场制造业景气仍具一定韧性，印度、越南、巴西制造业PMI分别录得58.1?、54.7?、54?。
图表3：7月，全球制造业PMI降至收缩区间 图表4：我国出口表现与全球制造业景气有较强相关性
%全球制造业PMI
%
全球制造业PMI与新订单指数
57 58
55 56
54
53
52
51
50
49 48
47 46
2019-072019-102020-01
2019-07
2019-10
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
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2023-04
2023-07
2023-10
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