鼎捷软件首次覆盖：聚焦智能制造，做“数智”时代AIGC先行者.docx

索引

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内容目录

投资要点 4

关键假设 4

区别于市场的观点 4

股价上涨催化剂 4

估值与目标价 4

鼎捷软件核心指标概览 5

一、鼎捷软件：制造业“数智”时代领跑者 6

立足“智能+”，全面布局工业软件产品及解决方案 6

财务复盘：营收端保持稳健增长，利润端呈现一定的波动 7

二、两个因素决定鼎捷软件未来仍能保持发展韧性 9

因素一：装备制造及高技术制造业仍维持一定景气度 9

因素二：在中国台湾地区稳健经营并大力开拓东南亚市场，公司发展具备韧性 11

三、智能制造工业软件继续构筑公司的成长曲线 12

生产控制端：MES聚焦优势行业，向上渗透空间广阔 12

研发设计端：以PLM形成产业全链布局，加速市场拓展 16

四、快速响应前沿技术，引领AIGC在制造业的落地应用 18

五、盈利预测与估值 20

盈利预测 20

关键假设 20

业绩预测 21

估值与评级 21

六、风险提示 22

七、附录 22

图表目录

图1：鼎捷软件核心指标概览图 5

图2：鼎捷软件的公司发展历程 6

图3：公司的主要业务涵盖工业软件、智能制造、工业互联网相关领域的产品与解决方案 7

图4：鼎捷软件营收保持稳健增长 7

图5：公司净利润端过往呈现一定的波动 7

图6：公司营收具备一定的季节性 8

图7：公司分季度归母净利润情况 8

图8：鼎捷软件按服务形态划分的营收占比 8

图9：2023年鼎捷软件各产品线营收占比 8

图10：鼎捷软件总体毛利率和净利率情况 9

图11：鼎捷软件主要分项业务的毛利率 9

图12：鼎捷软件销售期间费用率 9

图13：鼎捷软件销售、管理及研发费率 9

图14：2023年1月至今中国制造业PMI数据 10

图15：装备制造业PMI全年基本均处于扩张区间 10

图16：高技术制造业亦具备较高的景气度 10

图17：工业软件展现了一定的穿越制造业周期的属性 11

图18：鼎捷软件来自大陆以外地区的营收保持稳健增长 11

图19：鼎捷大陆外地区营收增长受中国台湾制造业GDP波动影响较小 11

图20：大陆以外区域在营收占比上呈现下降的趋势但依然贡献接近50%的营收 12

图21：公司智能制造业务取得快速成长 12

图22：鼎捷软件各分项业务线各年度营收情况（纵轴单位：万元） 12

图23：制造执行系统（MES）是获取、分析和处理生产数据的中心枢纽 13

图24：鼎捷sMES智能车间执行软件的实际应用效益 13

图25：MES系统的行业属性显著，竞争格局高度分散 14

图26：中国MES解决方案类业务市场规模超百亿元 14

图27：高科技电子及计算机通信MES解决方案厂商市场份额 14

图28：汽车零部件MES解决方案厂商市场份额 15

图29：装备制造MES解决方案厂商市场份额 15

图30：研发是推进制造业产品创新的基础且具有更高的附加价值量 16

图31：中国PLM软件市场（不含咨询及服务收入）市场份额 17

图32：高科技电子及计算机通信PLM解决方案厂商市场份额 17

图33：汽车零部件PLM解决方案厂商市场份额 17

图34：装备制造PLM解决方案厂商市场份额 17

图35：鼎捷新一代PLM软件融入AI技术 18

图36：鼎捷即在大模型赋能制造业发展领域做出了快速响应 18

图37：雅典娜工业互联网的智驱中台内核 19

图38：鼎捷雅典娜蓝图架构 19

图39：鼎捷推出融合GPT技术的Chat系列创新工具集 19

图40：鼎捷软件股权结构图（截至2024Q1） 23

表1：生产制造执行系统MES（含解决方案类业务）的整体潜在市场测算 15

表2：高科技电子及汽车制造MES的潜在市场空间测算 16

表3：公司2024年-2026年营业收入预测（单位：万元） 21

表4：可比公司估值情况 22

投资要点

关键假设

数字管理类业务：随着雅典娜数智底座的升级迭代，其上的行业云等SaaS应用产品有望进一步打磨成熟，并在下游行业形成拓展及渗透，进而构筑数字化管理业务新的增长动能。假定公司数字管理业务24-26年的增速分别为5%、5%、5%。

生产控制类业务：基于对于整体制造业以及鼎捷专注的高科技电子、汽车零部件等特定领域MES软件系统长期潜在市场空间的预测，我们判断MES依旧有较大的建设空间。同时考虑MES系统的引入能够在效率、质量及成本三个核心维度给企业带来显著的应用效益，因此我们认为MES有望在中国制造业企业中继续