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第五章筹资管理（下）
第三节资本成本与资本结构
三、资本结构
（一）资本结构的含义
资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资
管理中，资本结构有广义和狭义之分。
资本结构广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率；
狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本构成比率。狭义资本
结构下，短期债务作为营运资金来管理。
是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资
最佳资本结构
本结构。
【例题20·判断题】最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。
（）（2004年）
【答案】×
【解析】最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的
资本结构。
（二）影响资本结构的因素
影响因素说明
（1）企业经营状况的稳如果产销业务稳定，企业可较多地负担固定的财务费用；如果产
1
定性和成长率销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结
构，以提升权益资本的报酬。
（2）企业的财务状况和企业财务状况良好，信用等级高，债权人愿意向企业提供信用，
信用等级企业容易获得债务资本。
拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票融通资
金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金。
（3）企业资产结构
资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则
负债较少。
（4）企业投资人和管理如果股东重视控制权问题，企业一般尽量避免普通股筹资；稳健
当局的态度的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。
产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资本比重，
发挥财务杠杆作用。
高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可
降低债务资本比重，控制财务风险。
（5）行业特征和企业发
展周期企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；
企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险
低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应；企业收缩阶
段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务
资本比重。
当所得税税率较高时，债务资本的抵税作用大，企业充分利用这
（6）经济环境的税务政
种作用以提高企业价值；当国家执行了紧缩的货币政策时，市场
策和货币政策
利率较高，企业债务资本成本增大。
【例题21·单选题】处于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不
适宜采用高负债资本结构的是（）。（2012年）
A.电力企业
B.高新技术企业
C.汽车制造企业
D.餐饮服务企业
【答案】B
【解析】不同行业资本结构差异很大。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经
营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。因此高新技术企业不适宜
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