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如何看待债市大跌和地产上涨的逻辑?
债市启明系列|2022.11.15
▍▍
中信证券研究部核心观点
近期出台的优化疫情防控“二十条”、“第二支箭”和金融稳地产“十六条”等
与经济密切相关的重磅政策,对资本市场产生了深刻的影响。权益市场中地产、
金融板块大涨,利率债迅速回调。一系列支持政策有望助力经济基本面回暖和信
用环境的改善。对于债市而言,支撑利率低位运行的两大逻辑反转,利率债进入
调整阶段,短期应保持谨慎,不要轻易搏反弹。
明明▍昨日利率债收益率大幅上行,创下今年以来债券市场最大单日跌幅,也是10
FICC首席分析师年期国债收益率在今年第一次大幅突破MLF。10年期国债到期收益率较前一交
S1010517100001易日上行10bps至2.84%,短债利率上行幅度更大,导致情绪集中释放,债市
出现的大跌的原因有三:第一,央行、银保监会出台具有标志意义的政策救助
房地产市场。第二,对于资金面的担忧有所加剧,市场开始担忧15日MLF续
作是否存在不确定性。第三,疫情防控政策的调整带来的复苏交易。
▍“第二支箭”和“十六条措施”两个政策出台后,市场开始出现积极反馈:
▍“第二支箭”发力支持民企债券融资。11月8日,交易商协会发布《“第二支
彭阳箭”延期并扩容支持民营企业债券融资再加力》,提到扩大民营企业债券融资
FICC分析师支持工具(“第二支箭”),支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资,
S1010521070001预计规模达2500亿元,后续可视情况进一步扩容。11月10日,交易商协会受
理龙湖集团200亿元储架式注册发行,中债信用增进公司同步受理企业增信业
务,其他多家民营房企也在沟通对接之中。
▍“十六条措施”具有标志性意义。11月11日,央行银保监会印发,《关于做
好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,从房地产融资、保交
楼、风险处置、消费者权益、金融管理政策和住房租赁等六大方面出台十六条
具体措施。这是这一轮政策周期中到目前为止力度最大的,具有标志性意义的
章立聪
文件,对市场而言是重要的转折点。“十六条措施”较前期的放松政策主要有
资管与利率债首席
分析师以下几点突破:第一,保项目也要保主体。第二,首次在官方文件中提出放松
S1010514110002贷款集中度限制。第三,首次提及非标融资,保持信托等资管产品融资稳定。
▍一系列地产支持政策有望助力宽信用,市场对于社融的预期或将向上修正。信
贷:地产销售的回暖支撑居民中长期贷款,考虑今年提前还款因素后,明年按
揭贷款将比今年多增的概率较大。债券融资:“第二支箭”将支持约2500亿元
以上民营企业债券融资,后续存在扩容的可能。非标融资:保持信托等资管产
品融资稳定,将阶段性提升非标融资渠道对房地产市场的支持。
▍债市策略:支撑利率低
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