新东方-S(09901.HK)FY24Q4季报点评：教育业务增长强劲，与辉同行出表影响有限.docx

内容目录

收入继续快速增长，网点加速扩张，利润率短期承压 3

市场需求旺盛，网点加速扩张，网点利用率仍在提升 5

与辉同行预计7月出表，对新东方集团整体影响有限 7

风险提示 8

图表目录

图1：FY2024Q1-Q4新东方连续四个季度营收超业绩指引 3

图2：FY2021-2024新东方毛利率及non-GAAP经营利润率 4

图3：FY2024Q1-Q4教育业务收入同比增速（%） 4

图4：2007-2024年新东方学校和学习中心数量（间） 5

图5：FY2023-2024教育类新业务的用户数（万人） 6

图6：FY2023-2024教育类新业务的单网点用户数（人） 6

表1：“与辉同行”GMV及收入占比测算（亿元人民币） 7

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收入继续快速增长，网点加速扩张，利润率短期承压

新东方发布FY24Q4季报，2024年3-5月营收同比增长32.1%至11.4亿美元，连续四个季度超过业绩指引。公司预计FY25Q1营收（不含东方甄选部分）同比增速为31%~34%。

FY24Q4毛利润同比增长27%至5.9亿美元，毛利率同比下滑2pct至52.3%。non-GAAP经营利润同比下滑54%至0.4亿美元，non-GAAP经营利润率同比下滑6pct至3.2%。non-GAAP归母净利润同比下滑40.5%至0.4亿美元，non-GAAP归母净利润率同比下滑4pct至3.2%。

由于季度内公司加速产能扩张、新整合旅游相关业务、对管理层和员工的额外激励，对利润率产生了短期影响，公司预计FY2025教育业务利润率压力将有所减轻，并预计FY25Q1经营利润率（不含东方甄选的部分）将同比提升2pct。

图1：FY2024Q1-Q4新东方连续四个季度营收超业绩指引

2,500

2,000

1,500

1,000

500

-

FY24Q1 FY24Q2 FY24Q3 FY24Q4 FY25Q1E

营业收入（百万美元） 营收yoy（%，右）

业绩指引bottomline（%，右） 业绩指引topline（%，右）

70%

11001207870

1100

1207

870

1137

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

数据来源：公司公告，

注：FY24Q1-Q4业绩指引为总收入指引，FY25Q1业绩指引为不含东方甄选部分的业务收入增速

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图2：FY2021-2024新东方毛利率及non-GAAP经营利润率

80%

60%

40%

20%

53% 49% 51%

17%

55%

52% 52%

44%

58%

13%

47% 51%

12%

54%

53%

60%

22%

51% 52%

47%

12%

-2%

8% 10% 4%

9% 9%

3%

6% 3%

0% -7%

-20%

-27%

-40%

FY21Q1FY21Q2FY21H1FY21Q3FY21Q4FY21FY22FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY23FY24Q1FY24Q2FY24Q3FY24Q4-60%

FY21Q1

FY21Q2

FY21H1

FY21Q3

FY21Q4

FY21

FY22

FY23Q1

FY23Q2

FY23Q3

FY23Q4

FY23

FY24Q1

FY24Q2

FY24Q3

FY24Q4

non-gaap经营利润率 毛利率

数据来源：，

教育业务全面增长，研学文旅进展顺利：教育业务方面，FY24Q4海外备考业务收入同比增长17.7%，留学咨询业务收入同比增长17.3%，面向成人和大学生的国内备考

收入同比增长16.4%，教育类新业务收入同比增长50.3%。研学营地业务本季度已覆盖全国超65个城市；文旅业务覆盖中老年、青少年及亲子等全年龄段群体，FY2024营收约3.8亿元人民币，公司预计FY2025营收将达12亿元人民币。

图3：FY2024Q1-Q4教育业务收入同比增速（%）

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

FY24Q1

FY24Q2

FY24Q3

FY24Q4

FY24

教育类新业务 海外备考 留学咨询 国内备考

数据来源：公司公告，

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市场需求旺盛，网点加速扩张，网点利用率仍在提升

市场需求旺盛，网点加速扩张：截至2024/5/31，新东方学校和学习中心总数为1025间（其中，学校数量81间），已恢复至2021/5/31最高点的66%。网点扩张进一步加