20221117-股票量化策略私募基金月报-运行环境边际回暖，超额收益表现分化-国金证券-17页.pdfVIP

第一部分：股票量化策略投资环境

量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量在10月末已再度突破临界水平，或对超额带来一定负面影响。不过

从流动性层面来看，市场交投活跃度已经企稳回升，两市日均成交额相比9月小幅上涨，月末已回到9000亿左右的

成交水平，各大指数换手水平同样触底反弹，对量化策略交易执行端成本和质量负面影响下降。风格方面，10月在权

重蓝筹的大幅下跌带动下，大盘股回调显著，中小盘股则止跌转升，市场再次回到小盘股强势的风格。波动率层面，

进入10月以来，时序与截面波动水平全面反弹，个股收益离散度已回到近一年中位水平上方。对冲成本方面，近期

IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降，IF在9、10月多个阶段都可以锁定一定的升水收益，IM

贴水幅度同样也有小幅收敛。从指数风险溢价层面来看，经过连续几个月的调整之后，近期沪深300风险溢价持续上

升，已再度回到高风险溢价区间，同时中证500指数、中证1000指数也均处在配置价值相对较高的高风险溢价区间，

beta层面的配置机会仍然值得把握。综合来看，近期股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的部分

影响因素已再现边际回暖的趋势，但个别因素的反复仍给现货端超额带来一定扰动，不过经过前期beta与alpha的

双重走弱，目前指数增强及量化选股等量化多头策略的阶段性底部配置机会值得关注。另外，近期股指期货基差贴水

幅度持续收敛，未来一段时间内的对冲成本已锁定在较低水平，市场中性策略的配置价值也有所提升。

第二部分：股票量化策略近期表现

10月市场情绪仍然较为低迷，不过跌幅较前期有所收窄。代表权重蓝筹的沪深300指数和机构重仓的茅指数跌幅较大，

中小盘股表现再度逆转，交投活跃度略有回升，量化策略运行环境友好度边际回暖。据我们本次重点统计的336只（相

同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，10月指数增强策略绝对收益及超额表现均有分化，市场中性

策略收益仍然为负。具体来看，中高频策略中，三类指增策略绝对收益及超额收益均有分化，沪深300指数增强策略

10月平均来看在指增策略中绝对收益表现垫底，超额收益则表现最佳，并且已连续6个月获得正超额收益，10月超

额收益中位数为1.15%。中证500指数增强策略10月绝对收益回正，但超额表现再度转负，8-10月连续3个月超额

表现欠佳，10月超额收益中位数为-0.73%。中证1000指数增强策略10月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现最

好，超额收益已连续3个月有所回落，10月超额中位数为0.58%。市场中性策略方面，基于中证500指数的现货端超

额表现整体不佳，并且对冲端IC近月合约基差贴水继续收敛，给运作中的产品带来了额外的亏损，继8、9月连续两

月负收益后，10月再度收益为负。量化复合策略方面，10月商品市场持续震荡，使无论是时序上还是截面上的中长

周期策略均表现不佳，而市场出现了一些结构性的波动率上升，给短周期策略带来了一定的交易机会，因此量化CTA

细分策略中仅短周期策略实现小幅收益，叠加股票量化子策略超半数回撤的绝对收益表现影响，复合配置CTA和股票

量化策略的量化复合策略产品10月整体收益仍然为负。

第三部分：本期股票量化私募介绍——顽岩资产：

总体来看，顽岩资产是一家依靠数学和人工智能为核心技术，专注于投资二级市场高流动性资产的量化基金公司。公

司起步于超高频期货交易，目前对外资管核心策略为股票高频Alpha策略，策略在近一年相对不利的市场环境下仍做

出不错的超额表现。目前公司规模30亿左右，策略容量与收益处于良好兼容的状态，可予以关注。

风险提示

策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。

敬请参阅最后一页特别声明用使箱邮共公司公限有理管金基商招供仅告报此1

证券投资类私募基金行业月报

第一部分：股票量化策略投资环境分析

基础市场回顾：

10月A股市场仍然延续弱势表现，但整体跌幅有所收窄，各重要指数分化显著，代表权

重蓝筹的沪深300指数和机构重仓的茅指数跌幅较大。全月来看，上证综指下跌4.33%，

沪深300指数下跌7.