证券行业2024中期策略：行业经营层面存在不确定性，静待政策指明方向-2140801-东兴证券.docxVIP

行情回顾：多项业务开展受严监管政策影响，证券板块24H1跑输大市

多业务承压，证券板块上半年表现不佳

严监管趋势持续，券商投行、信用等多业务遭受影响，证券板块上半年表现跑输大市。年初以来内外部环境仍较为复杂，其中国内经济仍呈现缓慢复苏态势；美国通胀虽有下滑但仍保持在较高水平，美联储降息时点不断后移；俄乌冲突、巴以冲突等地缘事件对全球供应链产生持续性影响。内外部多因素带来的投资环境的不确定性，一定程度上影响了国内投资者的投资热情，进而令权益市场承压。上半年权益市场仍呈现宽幅波动态势。对于证券行业而言，资本市场严监管环境给证券公司展业带来一定影响，股权投行、两融、衍生品、

高频量化交易等均面临监管压力，且经纪、资管、自营等业务收入受权益市场低迷影响均较为直接。整体上看，多因素导致的经营压力令证券板块表现承压，截至6月30日，上证综指、上证50、沪深300和申万二级证券指数年内涨幅分别为-0.25%、2.95%、0.89%和-13.38%，证券板块表现跑输市场核心宽基指数。

10.005.002.950.890.00-0.25-5.00-10.00-15.00 -13.38上证综指

10.00

5.00

2.95

0.89

0.00

-0.25

-5.00

-10.00

-15.00

-13.38

上证综指

上证50指数

沪深300指数

申万二级证券指数

资料来源：同花顺、

上半年证券板块个股走势分化明显

板块内个股整体表现不佳且分化较为严重，首尾涨幅相差近70个百分点。截至6月30日，证券板块年内仅四只标的上涨，分别为（20.76%）、国信证券（5.08%）、浙商证券（2.82%）、（2.02%），其余标的均不同程度下跌，其中锦龙股份跌幅最大（-48.88%）。并购重组仍是当前证券行业最受市场关注的基本面催化剂，板块内涉及并购重组的个股，如国联证券、浙商证券等股价受并购重组进展催化出现短期波动，但在行业beta影响之下仍难以走出显著的独立行情。

图2：证券板块个股2024H涨跌幅情况（%）

资料来源：同花顺、

行业经营整体承压，但部分公司业绩逆市同比增长

行业展业承压，但部分上市券商受益于业务结构优化和2023年同期的较低基数，上半年业绩有望实现正增长。虽然券商股权投行等多业务展业面临较大压力，权益市场波动拖累整体业绩，但部分券商通过业务结构调整实现“弯道超车”。从已披露的上市券商中报业绩快报中可以看到，因自营投资类业务表现优异，少数券商中期业绩预计实现同比增长，其中、红塔证券等券商表现较为突出。

表1：部分上市券商2024中期业绩预告净利润逆市增长

证券简称

证券简称

净利润（亿元）

同比增速

4.55-4.95 65.44%-79.98%

红塔证券 4.49 52.27%

东兴证券 5.3-6.3 51.47%-80.05%

东方证券 21.11 11.05%

华安证券 7.14 8.65%

资料来源：公司公告、

政策层面延续严监管态势，优化资本市场环境规范市场参与主体行为仍是核心主线

作为连接投资者、资本市场和实体经济的重要桥梁，证券公司业绩的外生因素颇多，各项业务均受到宏观经济环境、政策、流动性和市场行情的影响。今年年初以来，监管政策向规范资本市场各类主体行为倾斜，严监管成为政策主旋律。新“国九条”从上市公司发行全流程层面从严监管，优化资本市场环境。而对融券、转融券业务的限制加强以及对高频量化交易的从严监管体现出监管层对交易公平，维护中小投资者利益的重视。我们认为，优化资本市场环境仍是未来一段时期的监管主线，不可避免的对证券公司展业产生影响，当前仍无法对该影响进行合理量化。

新“国九条”助力改善资本市场投资环境

4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，简称新“国九条”。

新“国九条”是继2014年后时隔10年国务院再次专门出台的资本市场指导性文件，分阶段规划了未来5年、2035年、本世纪中叶资本市场高质量发展的目标，系统提出了强监管、防风险、促高质量发展的一揽子政策措施。新“国九条”中延续了年初以来监管层对资本市场全流程的全方位细化监管趋势，着重突出严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管和加大对退市行为的监管力度。在更好梳理企业上市全流程的基础上，全面深化资本市场改革开放，进而推动中长期资金入市。

为贯彻落实新“国九条”及配套政策，证监会加快推动资本市场“1+N”政策体系落地实施，就涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面六条规则草案公开征求意见。包含大幅提升首发企业随

机抽查比例；进一步严格退市标准、调降退市门槛；加强对上市公司分红的监管；加强对上市公司董监高