20221115-固定收益专题-美联储加息后期的行情回顾及对国内债市的影响分析-德邦证券-21页.pdfVIP

[Table_Main]证券研究报告|固定收益专题

深度报告

2022年11月15日

固定收益专题美联储加息后期的行情回顾及对国内债市

固定收益专题

的影响分析

证券分析师

徐亮[Table_Summary]

投资要点：

资格编号：S0120521060004

邮箱：xuliang3＠

将美联储的货币政策出现连续加息的首次加息日（含）至末次加息日（含）界定

为一个加息周期，1982年至今美联储已经出现了七轮明显的加息周期。美联储选

研究助理

择加息的原因包括为防止经济过热（如1983年、1988年、1999年的加息周

期）、抑制通胀预期上行（如1994年、2004年的加息周期）、推动货币政策正常

化（2015年的加息周期）等。本轮美联储加息主要系2022年年初以来通胀持续

相关研究高企，与前六轮加息周期相比，本轮加息周期明显激进。回顾前六轮加息周期，

可以得出以下结论：

1.《多空因素交织，债券利率短期

还有上行空间》，2022.11.141.在加息周期中，10年期美债收益率、2年期美债收益率均会出现不同幅度的上

2.《当前如何用国债期货套期保涨，在加息尾声时收益率曲线愈加熊平，当10Y-2Y期限利差出现快速收窄或倒

值》，2022.11.14挂往往预示着加息周期尾声的到来。

3.《产业债三季报点2.在加息周期中，美元大概率走强，除1994年（即第三轮）加息周期时美元指数

评》，2022.11.10持续下跌外，各轮加息周期中美元均有较长时间的上涨。

4.《做平国债期货收益率曲线》，

2022.11.73.10年期美债收益率和2年期美债收益率下行拐点具有较好的一致性，且拐点的

出现大概率早于最后一次加息时间（六轮出现五次），我们认为这主要缘于投资

5.《债市当前调整后是买入时

者的预期交易。美元指数下行拐点的出现大概率晚于最后一次加息时间（六轮出

点？》，2022.11.6

现四次），从历史情况来看，美元指数的拐点的出现往往伴随着美国和全球经济

增长触底以及美联储的宽松政策的来临。

在本轮美联储加息周期中，我国货币政策依旧坚持“以我为主”的主基调，由于

中美经济周期处于不同的阶段，目前中美货币政策错位明显，截至2022年11月

11日，10年期中美利差倒挂112bp、2年期中美利差倒挂217bp。如果后续美联

储加息节奏放缓，国内货币政策的空间确实会打开，未来有降准的可能性，但需

要考虑到随着疫情防控的优化、房地产支持政策的落地，国内经