20221115-策略专题-基金收益率是否影响年末风格切换？-华安证券-21页.pdfVIP

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策略研究

策略专题

基金收益率是否影响年末风格切换？

报告日期：2022-11-15主要观点

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分析师：郑小霞2010年以来，半数年份11、12月前后都出现了风格切换，近些年更

执业证书号：S0010520080007加频繁

电话近年来年末风格切换行情频繁出现。2010年至今的12个年份中，其中在2014、

邮箱：zhengxx@2015、2018、2019、2020、2021年共6个年份的11、12月前后都出现了风格

分析师：刘超切换行情，尤其是在近4年均有出现。风格切换通常有两类：一类是熊市环

境下反弹行情，风格跌多反弹多，如2015、2018年；二类是上涨行情环境下

执业证书号：S0010520090001

的风格轮动，如2014、2019、2020、2021年。

电话

若发生风格切换行情，通常都是切换至金融风格。在6次年末风格切换行情

邮箱：liuchao@中，除2015年外，其余5个年份都是从其他风格切换至了金融风格。

联系人：任思雨

执业证书号：S0010121060026公募基金收益率如何影响年末风格切换？

公募基金收益率集中程度（集中度越高意味着排名竞争激烈程度越大）和收

电话

益率本身高低都会对年末风格切换行情造成显著的影响。

邮箱：rensy@

有两种收益率高低和集中度高低的组合，对年末风格切换行情有较好较稳定

的参考价值：一种组合是“高收益率+集中度分散”，这种情况下发生年末

风格切换行情的概率很大，过去12年中这种组合发生了5次，其中有4次均

在年末出现风格切换；另外一种组合是“低收益率+高集中度”，这种情况

下发生风格切换的概率很低，过去12年中这种组合发生了3次，无一例外都

未出现年末风格切换行情。

公募基金累积收益率高时，基金管理人更有进行风格切换博弈的勇气。高收

益率累积情况下，哪怕切换错了，也能为管理人尝试风格切换提供更加可靠

的安全垫。过去12年中有7年基金收益率高，其中有5年末都出现风格切换。

公募基金收益率分散或者不集中时，基金管理人更有进行风格切换的底气。

当收益率比较分散的情况下，哪怕切换错了，相对排名滑落的幅度也会相对

更小。同样过去12年中有7年收益率分散，其中有5年末都发生风格切换。

年末风格切换更多是基金管理人基于（收益率高低+集中度高低）不同组合

下“风险考虑”后的行为，而非是“乐观预期”后的结果。即基金管理人考