2021年玻纤行业中国巨石分析报告.doc

目录

全球玻纤行业格局的历史变迁 6

复盘全球玻纤行业格局的变迁 6

行业壁垒提高，龙头优势巩固 10

资金壁垒：单位投资额未见下降 10

技术壁垒：浸润剂壁垒较难突破 11

客户壁垒：中高端市场集中度提升 12

中国巨石已经成为全球绝对龙头 19

OC成长史：亦是全球玻纤行业发展史 19

中国巨石超越OC,成为全球绝对龙头 29

管理层专注主业和追求领先 30

致力于全球最强性价比产品 32

致力于技术创新和产品升级 36

图表目录

图1:全球复合材料需求分布(2016年) 6

图2:OC复合材料业务需求分布(2019年) 6

图3:玻纤产品种类繁多 6

图4:玻纤需求结构：1999-2016年全球复合材料市场按地区划分 7

图5:1978-2013年美国、西欧、日本、中国复合材料产量(万吨) 7

图6:日本玻纤需求主要应用占比变化 7

图7:2019年我国玻纤产量占全球产量的占比提升至66% 8

图8:中国巨石和泰山玻纤出口收入占比较高，但呈下降趋势 8

图9:2019年玻纤企业库存周转天数处于历史中位水平 9

图10:2020年下半年纤行业库存呈快速下降趋势 9

图11:池窑拉丝法生产流程 10

图12:玻纤行业需求升级主要方向 13

图13:泰山玻纤下游需求结构变化 13

图14:风电纱产业链的市场集中度均较高 14

图15:国内风电纱行业格局变化：CR3持续提升 14

图16:中国恒石2012-2018年收入复合增速约22% 15

图17:宏发新材2012-2019年收入复合增速约29% 15

图18.天常股份2012201G午收入情况(亿元) 15

图19:天常股份高模纱采购占比显著提升 15

图20:近几年我国热塑性复合材料渗透不断提升(单位：万吨) 16

图21:2013-2017年泰山玻纤热塑纱销量复合增速约为30%(万吨) 16

图22:电子纱-电子布-覆铜板-PCB产业链示意图 17

图23:国内电子纱行业格局变迁：中国巨石产能市占率提升显著 17

图24:过去二十年大陆电子纱产能快速扩张(单位：万吨) 18

图25:电子纱行业价格和盈利能力波动较大(参考泰山玻纤，元吨) 18

图26:OC产品创新历史进程 19

图27:OC1987-2019年收入复合增速约3%(百万美元) 20

图28:OC1987-2019年毛利率中枢在20-25% 20

图29:OC旗下三大业务收入占比(不考虑内部抵消) 20

图30:OC三大业务均处于全球领先水平，其中玻纤纱排名全球第二 20

图31:2019年0C下游需求分布 21

图32:OC收入增速与美国住房开工增速呈现一定相关性 21

图33:OC过去十年屋面材料收入复合增速约3%(百万美元) 22

图34:OC2004年以来屋面材料营业利润率(EBIT/收入) 22

图35:美国屋面市场中，沥青瓦占比高达55% 22

图36:沥青瓦的屋顶制造成本最低(以30平米屋面为例，千美元) 22

图37:美国沥青瓦市场需求主要来自于二次装修、天气影响、新开工拉动(单位：百万平米) 22

图38:美国沥青及屋面制成品相关价格指数变化情况(1982年价格为基准100) 23

图39:OC过去十年保温材料收入复合增速约8%(百万美元) 23

图40:OC2004年以来保温材料营业利润率(EBIT收入) 23

图41:1987年以来美国新建住房销售(千套) 24

图42:1987年以来美国新屋开工(千套) 24

图43:OC过去十年复合材料收入复合增速约2%(百万美元) 24

图44:OC2004年以来复合材料营业利润率(EBIT收入) 24

图45:全球玻纤复合材料市场结构 25

图46:OC复合材料收入结构(2019年) 25

图47:全球玻纤市场规模达到80亿美元 26

图48:OC复合材料收入增速与全球GDP增速呈现正相关 26

图49:中国巨石产能情况(单位：万吨) 29

图50:OC复合材料生产基地 29

图51:2007年以来中国巨石收入复合增速约10%,销量复合增速约12%,均价累计下降16% 30