信用与产品：公募重仓信用债行为分析，拉久期适度，产业债规模占比回升.pdf

债券周评

目录

1.产业债：公募重仓信用债行为分析4

2.城投债：超额利差持续下行7

3.金融债：市场调整，短久期超额利差明显上行8

4.可转债：多数行业下跌9

5.信用债风险警示10

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图表目录

图1：公募基金持有一般信用债的平均期限变化4

图2：公募基金持有一般信用债的平均收益率（持仓时间点收益率）变化4

图3：相比去年末，产业债剩余4年以上债券规模占比普遍增加（图为产业债不同

剩余期限的存量规模占比数据）5

图4：相比去年末，公募基金重仓信用债中产业债占比有所回升5

表1：2024Q2公募基金偏好拉久期的主要发债主体5

表2：产业债代表期限信用利差情况7

表3：各区域城投债超额利差变化（BP）7

表4：二级资本债超额利差及信用利差变化8

表5：【申万宏源债券】可转债行业指数变化9

表6：信用风险事件梳理10

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1.产业债：公募重仓信用债行为分析

从2024年二季度末公募基金重仓持有的信用债的结构看，城投债、产业债平

均剩余期限均有拉长趋势，且城投债变化更加明显，城投债平均（按持仓规模加权，

下同）剩余期限从2023年末的2.38年上行到2024Q1、Q2的2.56年和2.65年，

一季度环比增加更多；产业债平均剩余期限在2024Q2为1.49年，相比于

2024Q1的1.48年变化不大，且相比于2023年末的1.52年还略有下降。尽管期

限有所拉长，由于信用利差普遍收窄，2024Q2公募基金持有城投债、产业债的平

均收益率分别为2.30%、2.15%，较2024Q1分别下行43BP、38BP。

近三年公募基金重仓城投债、产业债的平均期限分别为2.48年、1.38年，

2024Q1分别较近三年平均水平上行0.17年、0.11年，上半年对于信用债的拉

久期行为较为适度。我们认为原因主要在于：部分公募基金产品类型（如短债型基