万华化学2024年中报点评：二季度聚氨酯销量创历史新高，中期分红重视股东回报.pdf

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1、分产品经营数据

表1：万华化学主要产品季度经营数据

资料来源：Wind，公司公告，国海证券研究所

注：公司2023年Q4石化板块销量口径发生变化，2023年季度销量数据不具有可比性，因此不列示

2、主要产品价格价差情况

图1：聚合MDI价格价差情况图2：TDI价格价差情况

资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所

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图3：乙烯价格价差情况图4：丙烯价格价差情况

资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所

3、公司财务数据

图5：2024Q2营收环比+10%

资料来源：Wind，国海证券研究所

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图6：2024Q2归母净利润环比-3.4%图7：季度净资产收益率情况

资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所

图8：季度资产负债率情况图9：季度资产周转率情况

资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所

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图10：季度毛利率、净利率及期间费用情况图11：季度费用率情况

资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所

图12：公司季度经营活动现金流情况图13：2024Q2研发费用环比上升

资料来源：Wind，国海证券研究所资料来源：Wind，国海证券研究所

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4、盈利预测与评级

综合考虑公司主要产品价格价差，预计公司2024-2026年营业收入分别为

1906.16、2305.38、2617.70亿元，归母净利润分别为190.35、255.07、314.32

亿元，对应PE分别12、9、7倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

5、风险提示

政策落地情况；新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价