万达电影首次覆盖：儒意加持院线龙头迎来价值重估，AI赋能IP拓展带来长期增长.pdf

公司首次覆盖万达电影（0002739.SZ02739.SZ）

内容目录

1.国内影院龙头，儒意入主迎来内容价值重估6

1.1.院线影院起家，依托渠道优势布局全产业链6

1.2.儒意通过万达投资，间接成为公司控股股东6

1.3.营业收入逐步恢复，管理费用持续下降7

1.4.公司管理层变更为影视背景，注入内容基因9

2.儒意入主后，内容业务有望爆发10

2.1.儒意内容基因注入，团队入驻及业务协同双轮驱动10

2.2.电影：核心团队补强提升效能，参与影片数量与质量有望提升12

2.3.游戏：以IP为基石，拓展游戏出海14

3.渠道布局维持龙头地位，目标市占20%16

3.1.行业：24年大盘开局表现优异，行业集中度提升利好龙头16

3.2.票房收入：积极扩张目标市占20%，成本优势有望延续18

3.3.非票业务：广告业务行业复苏，卖品业务推陈出新19

4.开发自有IP衍生品开发延伸产业链，AI有望反哺院线加持内容生成20

4.1.IP：以时光网为基础，IP全链条打通20

4.2.AI：Sora引领文生视频技术升级，电影供给端有望蓬勃发展22

5.盈利预测23

6.风险提示24

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公司首次覆盖万达电影（0002739.SZ02739.SZ）

图表目录

图1：公司上市以来，从院线公司拓展为全产业链布局6

图2：公司实控人为柯利明（截至24Q1）7

图3：2023年，公司营业收入146.20亿元，同比增长50.79%7

图4：2019-2023年公司主营业务收入拆分（单位：%）8

图5：2019-2023年公司主营业务毛利率（单位:%）8

图6：23年，销售与管理费用额低于2019年（单位：亿元）8

图7：22年后，公司三项费用率逐步降低（单位：%）8

图8：公司后续商誉风险较小（单位：亿元）9

图9：2023年公司归母净利润9.12亿元，同比扭亏为盈9

图10：南瓜电影AR眼镜发布图12

图11：2023年，公司电影制作发行及相关业务收入约为3.34亿元，同比-12%12