从B站看内容与用户演变，B站兴趣爱好生活聚集地-华鑫证券.pdf

证证券券研研究究报报告告传媒深度报告

从B站看内容与用户演变

B站兴趣爱好生活聚集地

投资评级：推荐（维持）

报告日期：2024年09月02日

投投资要点资要点：：迭代迭代内内容容用用户户社社区区（（媒媒介）介）

新平台或新模式的核心竞争力核心看迭代能力：

B站商业化变现从游戏收入拉动到广告收入，在游戏产品周期性调整中增值与广告业务补位，收入结构的优化也得益于平台社区

运营。从2015年到2024年b站商业模式持续递进与迭代，可看出企业发展并非既定设计与战略规划而来，而是伴随商业业态、外

部环境、用户需求等多要素共振带来的商业变现变化，进而凸显出一家企业的核心竞争力在于迭代能力。

B站满足社交、好奇心、陪伴、可玩趣味的情感寄托的兴趣爱好乐园：

从用户端看，拥有黄金用户群体的B站社区用户年龄平均25岁，对内容的需求在拓宽，以短中长视频为特点的B站有助于满足用户

多元需求。从传统游戏内容需求到家居房产、汽车、时尚美妆的内容需求均凸显B站从泛二次元社区成为兴趣爱好乐园及年轻人

生活聚集地，B站业务结构持续优化，向下有支撑，向上有动力。作为社区特色的B站，社区竞争力的重要指标看活力，社区活力

的重要指标看社区是否可持续生产新内容，B站内容宽度、日活用户已凸显其社区活力。

2024B站中期亏损收窄看2025~2026年再上台阶：

B站在已建立的内容生态基础上进行广告等商业化探索并成效渐显，B站创造的社区归属感价值与用户价值有望持续带来较强的商

业化变现潜力。内容供给、用户活跃、商业价值变现的多轮运转推动B站的生态健康发展，2024年中期营收增长，亏损收窄，运

营效率有望提升，鉴于B站作为中国独特一代视频平台的赛道优势具布局价值，B站商业化有望持续显现。

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投投资要点资要点：：迭代迭代媒媒介介内内容容用用户户

媒介影响内容创作也会影响供给：

大而全的抖音与快手、相对垂类的B站、小红书、小芒、得物、Soul各具特色，2022年元宇宙的商业模式不断得到探索，基于兴

趣的元宇宙（N世界）推出，年轻人的社交元宇宙产品SoulApp快速发展。2020年4月1日，罗永浩的“交个朋友”短视频直播

电商拉开市场关注的大幕，短视频直播电商的快速发展带来需求端、供给端的变化，也改变了“人货场”的三维关系，相比于传

统的货架型电商，抖音电商作为兴趣电商带动了东方甄选、与辉同行，媒介的发展在持续，内容的供给也会持续，用户的需求也

会持续变化。

媒介背后的用户变了？

新媒介端的抖音电商、快手电商、小红书、Soul、得物等垂类平台中，供给端优质内容产品在新晋平台中快速通过用户自发种草

且快速传播。新供给带来用户新需求，或者说用户的需求一直在，但如何更好去满足用户需求的前提是了解用户。每十五年即是

一个代际的变迁，2022年元宇宙，2023年的ChatGPT,2024年的Sora，每一次技术迭代，带来用户新关注、价值新创造，用户

对新事物的好奇心、对好产品的分享心、对自我成长的关爱心，用户持续在成长，媒介的供给也需要持续的成长。

诚信、专业、稳健、高效3

投投资要点资要点：：迭代迭代媒媒介介内内容容用用户户

好内容有助于穿越经济周期什么是好内容？需审视需求的变化：

从迪士尼到乐高，穿越周期的核心在于优质内容的供给，优质内容的供给需要对不同代际用户在不同经济周期的认真审视。从B

站的成长，我们看到其供给的内容是伴随用户的成长而逐步在丰盈。从小众文化逐步破圈，形成代际用户的同好（共同爱好）社

区，从社区逐步成为生活聚集地，B站在伴随用户的成长而成长，伴随新需求在创造新供给，进而B站创造的社区归属感价值与用

户价值有望持续带来较强的商业化变现潜力。

媒介渠道迭代下如何影响好内容价值？

从电视媒体到PC再到移动手机、元宇宙、AR眼镜、MR头盔，媒介端持续迭代，也在赋能内容生产