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杜邦财务分析法与案例分

摘要：杜邦分析法是一种财务比率分解的方法，

能有效反映影响企业获利能力的各指标间的相

互联系，对企业的财务状况和经营成果做出合理

的分析。

关键词：杜邦分析法；获利能力；财务状况

获利能力是企业的一项重要的财务指标，对

所有者、债权人、投资者及政府来说，分析评价

企业的获利能力对其决策都是至关重要的，获利

能力分析也是财务管理人员所进行的企业财务

分析的重要组成部分。

传统的评价企业获利能力的比率主要有：资

产报酬率，边际利润率（或净利润率），所有者

权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润，市

盈率，股利发放率，股利报酬率等。这些单个指

标分别用来衡量影响和决定企业获利能力的不

同因素，包括销售业绩，资产管理水平，成本控

制水平等。

这些指标从某一特定的角度对企业的财务

状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面

地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了

弥补这一不足，就必须有一种方法，它能够进行

相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起

来，采用适当的标准进行综合性的分析评价，既

全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标

之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法

就是其中的一种。

杜邦财务分析体系（TheDuPontSystem）是

一种比较实用的财务比率分析体系。这种分析方

法首先由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之

为杜邦财务分析体系。这种财务分析方法从评价

企业绩效最具综合性和代表性的指标-权益净利

率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使

用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通

过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发

生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同

时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。

一、杜邦分析法和杜邦分析图

杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评

价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联

系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，

并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方

法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突

出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和

盈利状况提供方便。

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地

看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利

润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联

关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产

管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的

内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综

合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方

法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系

加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和

经营成果的总体面貌。

杜邦财务分析体系如图所示：

二、对杜邦图的分析

现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能

力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既

要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就

要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。

对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货

币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能

力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析

企业固定资产是否得到充分的利用。

三、利用杜邦分析法作实例分析

杜邦财务分析法可以解释指标变动的原因

和变动趋势，以及为采取措施指明方向。下面以

一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例，说

明杜邦分析法的运用。

福田汽车的基本财务数据如下表：

表二

杜邦分析图

（一）对权益净利率的分析

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取

利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方

式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利

能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多

种因素综合作用的结果。

该公司的权益净利率在2001年至2002年间

出现了一定程度的好转，分别从2001年的0.097

增加至2002年的0.112.企业的投资者在很大程

度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让

股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这

些指标对公司的管理者也至关重要。

公司经理们为改善财务决策而进行财务分

析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资

产净利率，以找到问题产生的原因。

表三