新“国九条”后并购重组趋势与展望.pptx

;目录;整体情况：2017年之后A股并购重组市场持续降温

在注册制推进使得IPO步入常态化、2016年《上市公司重大资产重组管理办法》从严监管杜绝“忽悠式”重组的背景下，并购重组一二级市场估值差异收窄，短期套利空间受到压缩；叠加业绩下滑、商誉减值等一系列问题的出现；A股并购重组需求自2017年以后逐渐下滑。从上市公司重大资产重组情况来看，根据首次披露日期计算，A股上市公司重大资产重组数量从2016年的384家下降至2023年的109家，重大资产重组金额从2016年的1.35万亿元下降至2023年的0.14万亿元。

需求结构：上市公司的并购需求大于出售需求

从并购需求结构看，A股重大资产重组的并购需求明显大于出售需求。根据Wind数据显示，2019-2023年A股重大资产重组的收购金额合计为1.8万亿元，而出售金额合计仅有0.55万亿元。这主要是因为上市公司通常拥有相对优质的资产，剥离资产???需求低；上市公司可利用A股市场丰富的融资工具来筹集并购所需资金，并购的成本低；同时，上市公司通过并购可以注入新的资产或业务，这不仅能带来业绩增长，还能实现市值的增长和前期交易的退出。

图1：2017年之后，A股重大资产重组数量和金额持续下降 图2：A股重大资产重组收购金额明显大于出售金额;数据来源：Wind、开源证券研究所;从板块分布看，目前A股并购交易主要来自主板上市公司，双创板块和北交所上市公司并购数量较少

从并购数量看，2019年-2023年A股主板上市公司参与的重大资产重组交易共有613笔，占A股全部重大资产重组交易数量的80%；创

业板上市公司参与的重大资产重组交易共有141笔，占比18%；科创板、北交所上市公司参与的重大资产重组交易分别仅有9笔、7笔。

从并购金额看，2019年-2023年A股主板上市公司参与的重大资产重组交易金额合计2.33万亿元，占A股全部重大资产重组交易金额的95%；创业板上市公司参与的重大资产重组交易金额为1220亿元，占比5%；科创板、北交所上市公司参与的重大资产重组交易金额合计分别仅有92亿元、29亿元。

展望未来，随着科技升级、行业高质量发展成为经济转型的方向，创新驱动加快新动能成长和传统动能改造，以及科创板、创业板

和北交所改革的进一步推进，预计北证、创业板和科创板上市公司的并购重组在未来有望更加活跃。;从行业分布来看，新经济行业和传统产业均有较多的并购交易

在2019年-2023年A股重大资产重组交易中，从并购数量看，机械设备、基础化工、电子、医药生物、房地产等行业的并购交易数量较多，分别为78、71、65、50、42家；从并购金额看，建筑材料、公用事业、房地产、基础化工、机械设备等行业的并购交易金额较大，分别为3587/2921/2642/1515/1444亿元。从这我们可以看出，一方面，随着新经济领域的崛起，电子、医药等行业上市公司逐步利用市场化的并购重组进一步优化资源配置以提升市场竞争力；另一方面，在国企改革及供给侧改革的政策有力推动下，化工、地产、建筑材料、公用事业等传统行业并购案例也开始呈现活跃态势。;从市值分布来看，中小市值企业参与的并购交易更多

从并购数量占比看，市值100亿元以下上市公司参与的并购交易数量占比从2021年的66.22%提升至2023年的79.82%，2023年中小市值

公司参与的并购数量占比已接近8成。

从并购金额看，市值100亿元以下上市公司参与的并购交易金额占比从2021年的29.09%提升至2023年的44.28%，2022、2023年中小市值公司参与的并购金额占比均超4成。;并购目的：以产业整合、战略合作、多元化战略为主

从并购目的看，包括横向整合和垂直整合在内的产业整合占比逐渐提升，从2021年的10.64%提升至2023年的35.24%，2023年战略合

作和多元化战略的占比分别为22.86%和15.24%。这反映出上市公司正越来越多的通过产业并购整合资源实现跨越式增长。

交易方式：以协议收购与发行股份购买资产为主

从交易方式看，协议收购的占比从2019年的32.80%提升至2023年的47.71%，而发行股份购买资产的占比则从2019年的54.30%下降至2023年的36.70%。这表明在市场不确定性增加的情况下，上市公司可能更倾向于使用协议收购这种相对快速且直接的支付方式，以减少市场风险。

支付方式：以股权及现金为主

从支付方式看，现金、股权、股权+现金这三种方式的数量占比分别为48.33%、19.51%、21.83%，合计占比近9成；金额占比分别为

14.66%、34.43%、36.23%，合计占比超8成。这表明目前A股并购交易的支付方式仍以现金及股权为主，其他支付方式采用的较少。;目录;;近期并购重组政策改革